正海生物(300653)公司点评：主要产品放量可期 新品频出彰显发展潜力

2023 年4 月10 日，公司发布2022 年年度报告。2022 年公司实现收入4.33 亿元，同比+8.26%；实现归母净利润1.85 亿元，同比+10.02%；实现扣非归母净利润1.73 亿元，同比+7.29%。
分季度来看，2022 年Q4 公司实现收入9194 万元，同比-7.27%；归母净利润3008 万元，同比-28.56%；扣非归母净利润2013 万元，同比-46.46%。
经营分析
口腔修复膜增长稳健，主要产品维持高毛利率。2022 年公司口腔修复膜产品实现收入2.07 亿元（+8.00%），毛利率为91.37%（+0.98%）；可吸收硬脑（脊）膜补片产品实现收入1.56 亿元（-1.05%），毛利率为91.73%（-0.85%）；骨修复材料实现收入0.39亿元（+11.01%），其他产品实现收入0.31 亿元（+101.38%）。
销售费用率明显改善，公司盈利能力持续向好。2022 年公司销售费用率为26.99%（-3.53%），管理费用率为6.84%（-0.67%），研发费用率为8.67%（-0.12%），净利率为42.80%（+0.68%）。
产品创新不断，主要产品有望随集采放量。2022 年，公司自酸蚀粘接剂、活性生物骨、硬脑（脊）膜补片相继取得医疗器械注册证。活性生物骨方面，公司正在推进其生产许可证的申请；硬脑（脊）膜补片作为公司第二个脑膜产品，是在“可吸收硬脑（脊）膜补片”工艺基础上研发而成，有效提高了产品性能。2023 年1月，公司产品“可吸收硬脑（脊）膜补片”在安徽集采中成功中选，叠加种植牙集采政策推进，两款主要产品未来放量可期。
盈利预测、估值与评级
公司主要产品口腔修复膜及可吸收硬脑（脊）膜补片有望随集采放量，新增多款获准注册上市产品有望为公司业绩带来增量。预计2023-2025 年公司归母净利润分别为2.53、3.40、4.38 亿元，同比增长36%、34%、29%，EPS 分别为1.41、1.89、2.43 元，现价对应PE 为33、25、19 倍，维持“增持”评级。
风险提示
行业政策风险；市场竞争风险；研发注册不及预期的风险；股东质押、减持风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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