深度*公司*长海股份(300196)：业绩实现高增 供需有望恢复

　　公司发布2022 年年报，全年营收30.2 亿元，同增20.4%；归母净利8.2 亿元，同增42.8%；EPS2.00 元。公司产能建设持续推进，仍具备较高成长性。当前玻纤行业仍在磨底过程中，成本支撑较强，价格下探空间有限；我们测算今年玻纤供给端压力边际减弱，看好风电、汽车等下游领域需求增长。维持公司买入评级。
　　支撑评级的要点
　　玻纤价格仍在底部，Q4 营收利润同比下滑：公司Q4 营收7.2 亿元，同增7.1%；归母净利2.1 亿元，同增41.8%；扣非归母净利0.8 亿元，同减34.0%。Q4 公司非经常性损益合计1.3 亿元，其中非流动资产处置损益3,549.8 万元，主要为出售贵金属铑粉所得，所得税影响8,205.1 万元，主要为固定资产所得税加计扣除。
　　玻纤及制品销量同比大幅增长，成本管控良好：2021 年9 月，长海本部3 线10 万吨玻纤产能投产，产能增长驱动销量大幅提升。2022 年公司销售玻纤及制品27.7 万吨，同增35.8%；收入2,265.3 万元，同增31.4%；销售单价8,173.4 元/吨，同降3.3%；生产成本4,967.0 元/吨，同减0.6%；玻纤及制品毛利率39.2%，同减1.6pct。
　　产能建设持续推进，仍具备较高成长性：公司10 万吨产线达产后产能提升50%，助力公司在行业整体低迷的2022 年仍能实现两位数业绩增长。
　　公司60 万吨粗纱基地持续推进中，且还有一项3 万吨生产线技改为8 万吨高端高性能玻纤及特种织物生产线的技改计划。公司产能规模、产品结构持续提升优化。
　　玻纤行业库存降低，价格修复仍需等待：据卓创资讯，2023 年3 月行业库存80.0 万吨，环比减少2.3%/1.9 万吨。行业自2022 年12 月起连续三个月库存增加，于今年3 月出现去库；当前价格下粗纱成本支撑较强，后续价格下降空间不大。
　　估值
　　玻纤价格修复还需等待，我们调整原有盈利预测，预计2023-2025 年公司收入为30.7、40.9、43.7 亿元；归母净利分别为5.6、8.4、9.8 亿元；EPS分别为1.38、2.06、2.39 元。维持公司买入评级。
　　评级面临的主要风险
　　玻纤产能超预期投放，原材料、燃料成本上升，玻纤需求不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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