鼎龙股份(300054)：抛光垫收入大增51.3% 2022年业绩符合预期

　　2022 年业绩符合我们预期
　　公司公布2022 年业绩，实现收入27.2 亿元，同比+15.5%；归母净利润3.9 亿元，同比+82.7%；对应每股盈利0.41 元，符合我们预期。其中4Q22 实现收入7.7 亿元，归母净利润0.95 亿元。
　　发展趋势
　　CMP 抛光垫继续高速增长，加快推进其它CMP 抛光材料布局。CMP 抛光垫、CMP 抛光液、清洗液是三大CMP 环节核心耗材，合计占CMP 抛光材料总成本的85%以上。公司CMP 材料业务起步于CMP 抛光垫，近年来加大对CMP 抛光液、清洗液布局，致力为客户提供整套的一站式CMP 材料及服务。2022 年公司抛光垫实现销售收入4.57 亿元，较上年同期增长51.3%。此外潜江三期抛光垫新品及其核心配套原材料的扩产项目已于3Q22 投产，进一步完善CMP 抛光垫产品系列。抛光液业务方面，公司2022 年实现1789 万元销售额，未来随着更多产品放量，我们认为公司有望获得存储及逻辑芯片客户更多订单。
　　显示材料实现规模化收入。在半导体显示材料板块，公司围绕柔性OLED显示屏幕制造用的上游核心材料YPI、PSPI、INK 等产品进行布局。2022年公司半导体显示材料YPI、PSPI 产品实现销售收入4,728 万元，同比增长439%，且季度环比增幅明显。其中柔性显示基材YPI 已成为部分主流面板客户的第一供应商；PSPI 作为国内唯一国产供应商从2022 年第三季度开始放量出货。
　　先进封装材料值得期待。在半导体先进封装材料板块，公司前瞻性布局临时键合胶、封装光刻胶（PSPI）、底部填充胶等先进封装上游材料产品。产品开发及验证方面，临时键合胶与封装光刻胶（PSPI）的中试工艺路线已经打通，其中临时键合胶产品已完成国内某主流晶圆厂送样，客户端验证已接近尾声，量产产品导入工作正在进行中；封装光刻胶（PSPI）目前已完成某大型封装厂的客户端送样，验证工作稳步推进。此外，底部填充胶已经完成小试配方开发，目前正在进行应用评价工作，公司预计2023 年下半年有望实现客户端送样。
　　盈利预测与估值
　　我们基本维持2023 年盈利预测6.72 亿元不变，首次引入2024 年盈利预测7.57 亿元。当前股价对应2023/2024 年37 倍/33 倍市盈率。维持跑赢行业评级，考虑到行业估值中枢上移，上调9%目标价至30.0 元，对应42/38倍2023/2024 年市盈率，较当前股价有14%的上行空间。
　　风险
　　商誉减值风险，抛光垫、抛光液销售不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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