公司持续推动冰鲜业务产能及渠道建设,冰鲜业务稳定增长,后续盈利有望受益黄鸡景气持续改善。同时公司持续推进多元布局战略,有望在肉鸡及生猪产业链稳步释放产能。考虑到黄鸡景气上行,我们上调2023-2024 年、新增2025年EPS 预测至2.24/1.39/3.43 元(原2023-2024 年EPS 预测为2.06/1.34 元),结合2023 年同行公司估值(圣农/仙坛/立华平均PE 估值约18 倍),考虑到公司在冰鲜鸡领域的竞争力,给予公司2023 年20 倍PE,对应目标价45 元,维持“增持”评级。
湘佳股份发布2022 年报,公司2022 年全年实现营收38.23 亿元,同比+27.2%,2022 年全年实现归母净利润1.06 亿元,同比+312.3%,其中22Q4 实现营收11.04 亿元,同比+34.7%,环比+1.2%,22Q4 实现归母净利润864.38 万元,同比-75.8%,环比-90.6%。我们对此点评如下:
Q4 活禽承压,冰鲜业务稳增。22Q4 受黄羽肉鸡价格走低(22Q4 公司活禽销售均价13.19 元/公斤,环比-12.3%)及原料成本高企影响,我们估计公司活禽业务面临压力,但冰鲜业务仍实现稳定增长(22H2 公司冰鲜业务实现营收14.12亿元,同比+34.6%,毛利率27.4%,同比-3.9pcts)。2022 全年公司共出栏家禽8255.62 万羽,同比+10.33%,分销售模式来看:
活禽:2022 全年公司销售活禽4169.38 万只,同比+14.64%,均价13.19 元/公斤,同比+14.6%,均重1.85 公斤/只,同比+0.5%,活禽业务实现营收10.06亿元,同比+32.13%,毛利率3.6%,同比+5.07pcts;冰鲜:2022 年全年公司冰鲜业务销量9.07 万吨,同比+19.28%,实现营收23.92亿元,同比+26.77%,毛利率27.04%,同比+0.18pct。
市场开拓成效已显,冰鲜业务有望加速。2022 年公司强化冰鲜产品市场开拓,加快渠道下沉,目前公司已经形成了成熟的商超系统营销模式,销售网络覆盖全国 28 个省市区,部分省市已下沉至县级、市级城市。公司积极探索新型合作模式,与永辉超市、家乐福、欧尚、大润发、沃尔玛、华润万家等大型超市集团建立冰鲜自营柜台,并和盒马鲜生、7FRESH、山姆、Costco 等新零售连锁超市建立战略合作关系,在活禽转冰鲜大趋势下,我们预计公司冰鲜业务有望加速成长,并持续支撑公司业绩增长。
多元布局战略持续推进,产能释放可期。在稳步推进黄鸡主业的同时,公司也积极布局关联产业,在上游发力种鸡产业,下游布局预制菜业务,同时探索种猪养殖/屠宰/肉制品产业生态,着力打造有机循环农业全产业链。2022 年公司本部 42 万套种鸡场、亿羽禽苗智能孵化中心、预制菜车间、年屠宰 100 万头生猪及肉制品深加工项目等陆续建成投产,此外2022 年公司成功发行可转债,募集的资金将用于投入种猪养殖和肉鸡养殖等项目,为公司产能建设保驾护航,后续公司产能持续释放可期。
风险因素:禽价上涨不及预期;禽类疫病大规模爆发;自然灾害;活禽转冰鲜政策推动不及预期;产能释放不及预期;食品安全问题等。
盈利预测、估值与评级:公司持续推动冰鲜业务产能及渠道建设,冰鲜业务稳定增长,后续盈利有望受益黄鸡景气持续改善。同时公司持续推进多元布局战略,有望在肉鸡及生猪产业链稳步释放产能。考虑到黄鸡景气上行,我们上调2023/2024 年、新增2025 年EPS 预测至2.24/1.39/3.43 元(原2023-2024 年EPS 预测为2.06/1.34 元),结合2023 年同行公司估值(圣农/仙坛/立华平均PE 估值约18 倍,wind 一致预期),考虑到公司在冰鲜鸡领域的较强竞争力,给予公司2023 年20 倍PE,对应目标价45 元,维持“增持”评级。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )
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