正海生物(300653):业绩符合预期 口腔种植迎来高景气周期

2023-04-12 14:40:08 和讯  财通证券张文录
  事件: 2022 年公司实现营业收入4.33 亿元(+8.26%),归母净利润1.85 亿元(+10.02%),扣非归母1.73 亿元(+7.29%),经营活动现金流1.88 亿元(13.06%);Q4 单季度来看,实现营收0.92 亿元(-7.27%),归母净利润0.30亿元(-28.56%),扣非归母净利润0.20 亿元(-46.46%)。
  Q4 疫情致短期业绩下滑,全年增长符合预期:整体业绩符合预期,Q4受到疫情影响,收入及归母净利润有所下滑,对全年业绩影响较大。随着疫情缓和,我们认为2023 年公司业绩有望重回高速增长。
  口腔种植需求短期被抑制,长期看好口腔种植发展:2022 年口腔修复膜实现收入2.07 亿元(+8%),骨修复材料实现收入0.39 亿元(+11.01%),去年由于种植牙集采及疫情反复影响,行业短期需求抑制,可以看到下游医院诊所种植牙收入增速亦有所体现,1H22 通策医疗种植业务收入同比增长6.5%,瑞尔齿科种植业务同比下滑10.1%,但我们认为行业需求短期抑制,不代表需求消失,因此随着集采落地及疫情等外部影响逐渐减弱,2023 年口腔种植有望加速增长,公司口腔修复膜及骨修复材料有望享受行业发展红利。
  其余各板块稳中向好,积极开拓骨科市场,活性生物骨未来可期:
  2022 年可吸收硬脑(脊)膜补片实现收入1.56 亿元(-1.05%),其他产品实现收入0.31 亿元(+101.38%),稳中向好,可吸收硬脑(脊)膜补片去年安徽省顺利中标,保持集采省份全部中标记录,我们分析2022 年收入增速略有下滑主要系Q4 疫情影响手术量,疫后恢复可期。此外,2022 年10 月公司重磅产品活性生物骨获批上市,目前市场上尚无同类产品,且该产品治疗效果或优于传统骨修复材料,23 年积极开拓骨科市场,活性生物骨未来可期。
  降本增效效果佳,毛利率维持较高水平:22 年公司加强降本增效,在一线生产岗位开展VSM 项目,累计产出生产改善提案26 项,进一步提高生产效率,2022 年实现软组织修复系列产品生产完工并入库约为 70.78 万片(+26.30%);骨修复材料生产完工并入库约为 16.80 万瓶(+ 3.45%)。2022年整体毛利率维持在88.72%(-0.39pct),其中口腔修复膜毛利率为91.37%(+0.98pct),可吸收硬脑(脊)膜补片毛利率为91.73%(-0.85pct),整体及各板块毛利率维持在较高水平;随着销售规模扩大,我们预计整体毛利率仍有改善空间。
  投资建议:我们预计公司2023-2025 年实现营业收入5.64/7.24/8.99 亿元,归母净利润2.41/3.15/4.04 亿元。对应PE 分别为34.87/26.65/20.78 倍,维持公司“增持”评级。
  风险提示:新产品及研发不及预期;口腔种植行业发展不及预期;主要产品较为集中的风险等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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