吉宏股份(002803):业绩符合预期 东南亚跨境电商修复趋势显著

2023-04-13 11:35:10 和讯  财通证券于健/李跃博
事件:公司发布2022 年年报,全年实现收入53.8 亿元,同比+3.8%;归母净利润1.83 亿元,同比-19%;扣非归母1.69 亿元,同比-15.8%。其中,单Q4 收入14.4 亿元,同比+8%;归母净利润-0.15 亿元,主要系Q4 新增计提股权转让款回收逾期造成的信用减值损失约7200 万元。
营收端:东南亚疫后经济复苏,带动公司跨境社交电商业务修复趋势显著。1)22 年公司跨境社交电商收入31 亿元,同比+10%;贡献净利润1.97亿元,同比+14.5%,净利率6.3%,同比+0.2pct。其中22H2 收入16.6 亿元,同比+15.7%;贡献净利润1.2 亿元,同比+2.2%;净利率7.3%,环比+2pct。
后疫情阶段,伴随东南亚经济复苏及居民购买力增加,有望带动产品量价齐升,22H2 环比修复趋势明显;2)包装业务受下游客户销售增速放缓、包装材料及人工成本上涨等因素影响,收入19.8 亿元,同比-5%;贡献净利润0.9 亿元,同比-8%。
利润端:毛利率改善明显,销售费用小幅提升。1)跨境电商营收占比提升+盈利能力优化,带动整体毛利率增长:公司22 年毛利率40.7%,同比+2.3pct;其中跨境电商毛利率59.2%,同比+1.5pct;包装业务毛利率15.8%,同比+0.3pct。2)跨境广告营销及研发战略投入增加,销售费用小幅提升:公司22 年期间费用率32.2%,同比+1pct。其中,销售费用率29.3%,同比+1.3pct;研发费用率2.8%,同比+0.3pct,主要用于环保包装材料研发以及吉喵云SaaS服务平台产品打造。
营运能力优化,23 年公司业务拓展动能充足:1)当前公司库销比控制至3%左右,存货周转率大幅提升。22 年末公司存货同比增速14.6%,较21 年同期下降30.6pct,存货周转天数126 天(21 年同期145 天);2)应收账款金额同比下降,应收账款周转天数51 天(21 年同期54 天)。
未来展望:公司“独立站+社交媒体”的社交电商模式逐渐成熟,头部企业竞争优势凸显,23 年东南亚经济复苏有望驱动业绩高增。根据亿邦智库数据,当前东南亚等新兴市场电商渗透率仅约5%,仍为蓝海;同时,TikTok 等社媒平台成熟的电商模式逐步在海外落地,有望催化东南亚社交电商快速发展。公司坚持“数据为轴、经济驱动”,通过AIGC 技术实现数字化运营,并已于23年1 月接入ChatGPT API 进行系统优化。考虑到公司具备精准引流、高效运营能力及完善供应链布局,我们认为公司有望优先享受东南亚社交电商红利。
投资建议:我们预计2023-2025 年公司营收65.6/76.9/89.0 亿元,同增22.0%/17.3%/15.7%,归母净利润4.7/5.6/6.9 亿元,同增155.3%/18.9%/22.7%,对应PE 15X/13X/11X,维持“增持”评级。
风险提示:东南亚经济衰退;人民币汇率波动;行业竞争加剧;AIGC 技术应用效果不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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