柏楚电子(688188)：控制系统业务全年承压 切割头业务增速显著

　　事件：
公司发布2022年年报。公司全年实现营收8.98亿元，同比下降1.64%；实现归母净利润4.80 亿元，同比下降12.85%。全年毛利率为78.97%，同比下降1.32pcts；净利率为54.77%，同比下降5.32pcts。
　　点评：
　　激光切割控制系统营收降幅明显，盈利能力依然优秀。公司2022 年激光切割控制系统营收为5.75 亿元，同比降幅达到21%，其中22H1 营收2.9亿元，同比下降25%，22H2 营收2.85 亿元，同比下降17%。22H1 公司经营受上海疫情影响，但22H2 控制系统业绩并未明显修复，表明疫情非该板块业绩下滑核心原因。公司全年控制系统毛利率达81.4%，与21年基本持平，营收下滑未影响盈利水平。公司控制系统国内市占率领先，故板块业绩表现主要依赖于行业整体需求。当前经济复苏预期下，通用激光切割设备的需求有望回暖，从而带动公司控制系统板块业绩修复。
　　智能切割头营收占比达19%，第二增长极逐渐形成。公司于2019 年收购波刺自动化，波刺主营智能切割头业务，2022 年营收达到1.7 亿，同比增长达到107%，占公司营收比值达到19%。公司在2022 年上半年完成定增，部分募集资金用于推进智能切割头扩产项目，项目设计产值达到8.3 亿元，预计24 年将开始逐步释放产能。公司智能切割头与控制系统可实现软硬件协同，下游客户重叠度高，业绩有望持续增长。
　　多维度扩展，智能焊接和精密加工业务值得期待。智能焊接和精密加工控制系统目前国产化水平低，公司依托在控制系统领域的技术积累进行业务延伸，助力国产替代的同时进一步打开自身成长空间。
　　盈利预测：预计2023-2025 年公司归母净利润为6.55 亿、9.08 亿和11.83 亿，对应PE 为43 倍、31 倍和24 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济复苏不及预期；新业务扩展不及预期
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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