迪安诊断(300244)：“产品+服务”双轮驱动 业绩再创新高

事件：
公司发布2022 年年报：公司2022 年实现营业收入202.82 亿元，（yoy+55.03%），实现归母净利润14.34 亿元（yoy+23.33%），实现扣非归母净利润16.29 亿元（yoy+49.05%），经营活动产生的现金流量净额16.39 亿元（yoy+24.39%）。
点评：
1、特检业务占比持续提升，检验业务实现高质量发展2022 年公司诊断服务实现收入126.74 亿元（yoy+91.46%），其中新冠核酸检测收入80.39 亿元，非新冠诊断服务业务收入46.35 亿元（yoy+15.47%）。得益于公司持续加大精准中心布局，特检业务营收占比不断提升，2022 年公司新增13 家精准中心，累计达43 家，目前已有24 家实现盈利，推动特检业务收入占传统诊断收入的比例提升至39.80%，诊断业务实现高质量发展。
目前，公司已形成“1 家总部实验室+4 家大区中心实验室+35家省/自治区/直辖市实验室+43 家精准中心实验室+650 家合作共建实验室”的伞状网络化布局，检验项目达3000 多项（2022年新增270 项），我们认为随着公司多中心多层的全国服务网络不断深化，检测项目不断增加，检验服务业务有望保持快速成长趋势。
2、产品线扩张升级，渠道赋能凸显，IVD 产品实现高速增长公司2022 年产品业务实现收入93.98 亿元（yoy+28.37%），其中自产产品实现收入15.33 亿元（yoy+132.78%），渠道产品实现收入78.65 亿元（yoy+18.05%）。目前公司自产产品覆盖分子诊断、细胞病理、质谱诊断三大产品线，代理产品覆盖罗氏、希森美康等国内外品牌产品约1000 种，2022 年自产产品新增一类证书44 个（累计达115 个），新增19 个二类证数（累计达37 个），凯莱谱首款自主品牌国产液相色谱串联质谱系统CalQuant-S 成功完成注册上市，产品线的持续扩张和升级，驱动2022 年产品业务实现高速增长。我们认为随着公司产品线逐步丰富，可以为医疗机构提供规模化供应链效益下的设备、试剂、耗材和技术支持服务，塑造迪安品牌，进一步反哺检验服务业务发展。
3、费用计提影响四季度利润，现金流情况良好，发展可期公司2022 年实现归母净利润14.34 亿元（yoy+23.33%），其中2022Q4 归母净利润-9.94 亿元（yoy-1322.50%），主要原因有：
①公司将新冠相关固定资产及存货进行报废处理，预计约1.5-2亿元；②对部分子公司计提商誉减值准备约5.9 亿元；③转回 以前年度已确认递延所得税资产。公司2022 年经营活动产生的现金流量净额16.39 亿元（yoy+24.39%），其中第四季度经营性现金流量净额15.87 亿元（yoy+87.94%），现金流状况良好，我们认为主要是因为公司强化应收账款回款工作，回款情况较好，可以有效控制坏账的发生风险。我们认为公司目前已逐步剔除新冠因素扰动，轻装上阵，未来发展可期。
盈利预测：我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为142.04亿元、165.24 亿元、192.24 亿元，同比增速分别为-29.97%、16.33%、16.34%，实现归母净利润为11.83 亿元、14.38 亿元、17.56 亿元，同比分别增长-17.53%、21.59%、22.07%，对应当前股价PE 分别为16、13、10 倍，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：自产产品推广上量不及预期；渠道业务商誉减值风险；诊断服务业务中特检业务占比提升进度不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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