金雷股份(300443)：盈利修复 铸造业务有望起量

　　事件：2022 年，公司实现营收18.1 亿元，同比上升9.7%；实现归母净利润3.5亿元，同比下降29%；扣非归母净利润3.6 亿元，同比下降18.7%。其中四季度公司实现营收6 亿元，同比上升54.1%；实现归母净利润1.2 亿元，同比上升32.4%；扣非归母净利润1.3亿元，同比上升87.6%。2023Q1 公司实现营收4.4 亿元，同比上升50.8%；实现归母净利润1 亿元，同比上升117.4%；扣非归母净利润9738 万元，同比上升118.8%。
　　下游风电需求放量叠加大型化趋势，风电锻造主轴龙头受益。根据GWEC数据，2023-2027 年全球风电装机容量将增加680GW，其中海上风电将增加130GW。
　　降本需求推动风电机组大型化，2022 年新增陆上项目单机容量5MW 以上已成主流，海上项目单机容量已达10MW，14MW 及更大容量机型正在逐步推出。
　　而大型风机迭代放量需要风机零部件的同步迭代增长，受益于公司风电主轴技术优势，风电锻造业务有望迎来放量增长。
　　内外多举措并驱，公司市占率创新高。内：技术上，公司推进空心锻造技术运用，成功开发电气风电8MW、运达股份7MW 及远景能源5MW 以上等大型空心锻主轴产品，提升盈利水平；工艺上，公司拥有三条全流程锻件生产线与全流程模铸生产线，实现工艺全流程服务，实现降本。外：公司不断挖掘新客户。
　　在与GE、西门子歌美飒、维斯塔斯、金风科技、运达等全球高端风电整机制造商已建战略合作基础上，开发哈电、明阳等新客户，2022 年公司风电主轴业务全球市占率增长至31%，创历史新高。
　　多元布局优化产品结构，自由锻件业务放量增长。随着风机大型化，公司立足风电锻造主轴，积极布局6MW及以上大型风电铸件产能，包括铸造主轴、轮毂、底座、轴承座在内的风电配套铸件产品，以及海上14MW 以上机型大型铸件供应生产能力，培育新的盈利增长点。2022 年自由锻件业务实现销售收入1.7 亿元，同比增长62.6%；自由锻件产品销量1.4 万吨，同比增长46.2%。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025 年营收分别为27.7 亿元、41.9 亿元、51 亿元，未来三年归母净利润同比增速分别为74.1%/49.2%/25.5%。公司是风电主轴龙头，拥有深厚的技术积累和客户优势，并继续深化全产业链布局，有望随下游风电行业复苏提升公司盈利能力，维持“买入”评级。
　　风险提示：风电新增不及预期风险；原材料价格波动风险；国家外汇政策变动及外汇汇率波动影响公司海外营业收入风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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