CXO上市公司迎来减持潮？

　　文|和讯财经 权婷

　　CXO行业在岁末年初的股东、高管减持热潮后，近期多家上市公司集中披露新一轮股东减持计划。

　　3月24日，搭上AI概念股价拉升的成都先导披露股东减持计划，随后，和元生物、康龙化成(300759)、美迪西等CXO企业相继公告股东减持计划。

　　近年来，作为生物医药行业创新研发的“卖水人”，CXO一直被认为“旱涝保收”，高速增长的业绩也使其成为不少投资者的心头好。随着创新药行业的供给侧改革向上游传导，在上游创新药企“融资寒冬”阴影下，CXO的高光能否持续、未来走向如何，也成为市场的关注点。

　　半月内4家CXO企业股东减持

　　成都先导打响了此次CXO“减持潮”的第一枪。3月24日，成都先导披露公告，华博器械、东方佳钰、钧天投资及钧天创投、鼎晖新趋势及长星成长、巨慈有限等8位股份集体抛出减持计划，拟减持合计不超过18.95%。而截至3月29日，成都先导创始人兼董事长持股也不过20.42%。

　　该消息一出，令市场震惊不已。3月24日，成都先导股价下挫12.29%。

　　对于减持原因，成都先导解释称系股东自身财务需求安排。截至4月7日，钧天投资及其一致行动人通过大宗交易减持股份比例为1.05%。

　　3月30日，有着基因CDMO第一股之称的和元生物也披露股东减持计划，股东倚锋九期拟减持股份不超过1.66%，华睿盛银及其一致行动人拟减持比例不超过3%。

　　紧随其后，康龙化成也披露两则减持公告。其中，公司实控人及其一致行动人拟减持不超过2.1%；股东信中康成、信中龙成出于自身资金需求，分别拟减持不超过4%、2%。

　　4月2日，美迪西5位股东抛出减持计划，林长青、陈国兴合计拟减持不超过2.82%，张宗保、美斓企业、美劭企业拟减持合计不超过0.63%。

　　对于减持原因，公司给出的解释，多为股东自身资金需求或自身运营管理需求。

　　某业内人士指出，在行业寒冬、市场低迷的时候，投资者只是幻想能共体时艰，而不是大小非雪上加霜式的减持。

　　头豹研究院医疗行业分析师崔靓认为，资本对于部分CXO企业的减持的确有迹可循，近几年关于新冠药物CXO的订单较多，随着疫情影响的逐渐减退，这部分订单的需求将降低，加之2022年国内宏观经济较低迷，导致CRO领域的热度降低，但CMO领域受到的影响相对较小，减持的趋势可能只是短期的。

　　某券商医药首席分析师认为，公司减持为经营正常情况，只是在板块下行或者横盘时期更容易被解读为利空，以药明康德(603259)为例，减持并不是近2年才有的，19年以来药明康德每年都有大股东减持计划，只是在下行近2年板块下行中更多得被提及而已。

　　华安证券医药首席分析师谭国超认为，在当前较为低迷的板块行情下，减持的确会影响市场信心。部分减持计划也属正常，如上市前的PE股东减持。低位公布减持计划也不失为乐观预期的一种。

　　CXO行业稳定增长仍被看好

　　在历经2年的回调后，CXO板块已不复当初的荣光。叠加上游创业药企业“融资寒冬”、业内上市公司减持利空、龙头企业业务调整等因素，CXO未来走向如何、将呈现哪些变化和趋势、是否还有投资价值等问题，都值得深入探讨。

　　药明生物CEO陈智胜表示，CXO行业将迎来分化，单一商业模式的企业，如果没有采取有效措施对冲行业的周期性挑战、规避风险，将面临市场挑战。

　　崔靓同样看好一站式CXO模式，“长期来看，CXO的应用领域广阔，适应症方面不断扩宽，有较大的潜在市场空间，赛道的整体业务相对稳定，一站式CXO拥有更强的获取和留存客户的能力，资本市场信心的将随着下游医药企业的动向而调整，有望获得回归”。

　　围绕近期业内的热点AI+CXO，不少业内人士都表达了积极看法。某知名咨询机构负责人接受媒体采访时表示，“我们认为未来CXO市场增速保持在7%-9%这个水平，也就比生物医药略高一点”“AI可能是内卷的另一种出路”。

　　谭国超认为，CXO是人力资本密集型行业，需要积极拥抱AI，帮助降本增效。CXO企业下一阶段的业绩增长点很大可能来源于运营效率的提升；另外，我们认为CXO的增量市场更多的是新兴的研发领域，企业应该敏锐洞察，积极布局。

　　上述医药首席分析师指出，“我们认为在AI的加持下，有望加速新药的研发，满足未被满足的需求，CXO公司通过AI赋能有望集成医药研发一体化优势，通过降本增效进一步提升经营能力。”

　　崔靓认为，AI技术的赋能可以加快CXO企业的服务效率，并助力CXO企业横向商业模式及内部研发管线的拓宽，创造更多商业机遇，通过一站式服务与客户在全生命周期建立更紧密的联系，大幅提高成本把控和新药输出的能力。

　　对于未来CXO行业的投资机会，该分析师表示，CXO板块经历21年以来的回调后，估值已经重回低位，TTM整体估值不到30倍，处于估值低位，CXO赛道在经历这几年的大发展后仍然存在较强投资机会，只是新环境下个股分化可能会进一步突显。

　　谭国超认为CXO行业会出现一定程度的分化，只有拥有一定壁垒的细分优质赛道龙头，能够享受较高的估值溢价，如模式动物、ADC领域、分子砌块以及CGT CXO等新兴领域，直接受益于创新驱动。

　　该分析师总结道：“长期角度来看医药行业的研发投入与投融资向上趋势不变，行业成长性逻辑不变，我们认为未来CXO行业在充分消化由疫情带来的高基数后，会继续维持稳定增长。”

　　CXO上市公司业绩已出现分化

　　尽管多位业内人士一致看好CXO行业的未来发展，但业内企业的业绩已出现分化趋势。

　　以上述四家披露减持计划的企业为例，2022年仅美迪西一家保持营收、净利润双增，同比增速分别为45.85%、28.6%。

　　和元生物业绩快报显示，营收同比增长15.17%，净利润同比下滑24.59%；康龙化成营收同比增长37.92%，净利润同比下滑17.24%；成都先导营收增长5.98%，净利润同比下滑58.96%。

　　但需要指出的是，尽管美迪西保持营收、净利润双增，但其增速较2021年已大幅放缓。2021年，美迪西营收同比增长75.28%，净利润同比增长118.12%。

　　对于上述现象，医药首席分析师解释到，业绩层面来看，CXO在2021年确实迎来了的短期业绩爆发。主要受益于新冠与宏观经济环境带来的超额新药研发投资，医药投融资水平在21年达到空前高位，目前看到的增速放缓主要是受到新冠短期需求带来的行业高基数，及短期内医药投融资下滑所共同造成的影响。

　　药明生物CEO陈智胜表示，全产业链发展模式才有助于规避细分赛道的周期性风险，未来专注单一环节的CXO行业内公司业绩分化将越来越明显。　

　　谭国超提示投资者，CXO行业经过过去五年的高速发展，规模不断壮大，加上疫情的干扰，市场需要理性看待CXO公司的业绩增速。