金雷股份(300443)：盈利能力逐季改善 铸件产能释放迎风电大年

　　投资要点
　　事件： 公司发布2022 年年报与2023 年一季报。2022 年，公司实现营收18.12 亿元，同比+9.74%，归母净利润3 .52 亿元，同比-29% ；2023 年一季度，公司实现营收4 .37 亿元，同比+50.79%，归母净利1 亿元，同比+117.42%。
　　主营业务稳定发力，公司风电业务全球市占率稳定提升。全球能源变革持续进行，风电行业受益保持高速发展，彭博新能源财经数据显示，2022 年全球风电新增装机容量为85.7GW，同比-8.5%；CWEA 数据显示，2022 年我国新增风电吊装容量为49.83GW，同比-10.9%。报告期内，公司与GE、西门子歌美飒、维斯塔斯、运达股份、远景能源等全球高端风电整机制造商建立良好战略合作关系，全球市占率增长至31%，创历史新高。对于锻造业务，在装机量下滑的宏观趋势和原材料价格全年处于高位的影响下，公司通过新技术研发、维护稳定现有客户和加大新客户开发力度有效保证产能完全释放，实现市占率的快速提升。对于铸造业务，2022年，公司大力推进铸造风电主轴的开发和市场开拓，实现营收15.8 亿，同比+4.87%，营收占比87.3%；2023 年一季度，在风电装机淡季，受益于铸造主轴技改产能释放，公司出货量继续提升。
　　盈利能力逐季改善，产能释放助力毛利率恢复原水准。2022 年，公司毛利率29.98%，同比-9.17pct，其中第四季度毛利率33.03%，环比+3.16pct。2023 年第一季度的毛利率为34.46%，环比+1.43pct，公司盈利能力连续季度环比提升，随着公司“技术降本”和“工业降本”双管齐下改善成本，叠加下游需求增长公司释放产能，报告期内毛利率呈恢复趋势，预计今年得以修复。
　　公司“铸+锻”双驱动模式注入强动能。公司积极打造“铸+锻”双驱动模式，锻造业务不断巩固，铸造业务奋起直追。2022 年，铸造业务实现营业收入18.12 亿元，同比+9.74%，其中，风电主轴产品收入15.82 亿元，同比+4.87%，其中铸件产品收入1.35 亿元，其他精密轴类产品收入1.73 亿元，同比+62.59%。在风机大型化趋势下，大型风电铸件需求高增，公司积极布局6MW 及以上的大型风电铸件产能，包括铸造主轴、轮毂、底座、轴承座在内的风电配套铸件产品，培育新的盈利增长点；为充分适应锻造主轴大型化的市场需求变化开发电气风电8MW 、运达股份7MW 及远景能源5MW 以上等大型空心锻主轴产品；对于铸件方面，随着金风科技产品发货以及哈电、明阳客户开发，产能等待释放；此外，公司持续深入开发、销售各类大型船用件、矿山机械、电机轴、法兰轴、水电轴等，在其他精密轴类如船舶用件、矿山机械等行业深耕，实现客户和产销量双增长。
　　投资建议：公司立足于风电行业，作为国内风电主轴领域开拓者和全球风电主轴领域领先者将持续受益行业的高景气。预计公司2023-2025 年归母净利润分别为6.28、9.07 和10.81 亿元，对应EPS 2.40、3.47 和4.13 元/股，对应PE 17.4、12.0 和10.1 倍，给予“买入”评级。
　　风险提示：1、风电装机不及预期；2、铸造主轴、风电其他铸件等业务营运不及预期；3、市场竞争加剧，毛利率下滑。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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