科士达(002518):储能业务迎爆发增长 海外需求无忧

2023-04-16 07:50:03 和讯  西南证券韩晨/敖颖晨/汪翌雯
  事件:公司发布2022 年年度报告,2022 年全年实现营业收入44.0亿元,同比+56.8%;实现归母净利润6.6亿元,同比+75.9%;实现扣非净利润6.1 亿元,同比+90.1% 。2022 年销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为6.8%/2.5%/3.9%/-0.5%,期间费用率为12.7%,同比下降4.5pp,主要原因是规模效应优化+汇兑收益增加所致。总体业绩符合市场预期。
  光储业务:前瞻布局海外市场获得重大突破,23年订单无忧。2022 年实现营收18.4 亿元(yoy+465.1%),占总营收比重41.7%(同比提升30.2pp),毛利率24.7%(同比提升5.2pp),其中光伏业务以国内为主,储能以出口为主。公司核心布局大功率光伏逆变器/储能PCS、户用储能系统、并逐步发力工商业储能系统等多款产品。从海外市场来看,主要对标欧洲、东南亚及非洲市场,北美产品认证目前尚在进行中。公司在市场竞争中取得突破性进展,与海外电力安装商、户用光伏和储能运营商等客户深入合作,迅速占领市场,目前欧洲、东南亚市场占公司海外市场比重约为70%-80%。公司在研更具成本性的储能产品,未来毛利率有望进一步提升。从订单情况来看,2022 年底,公司与A 客户签署储能产品采购订单,订单金额为人民币14.6 亿元,执行期为2023 年上半年,2023 年公司在手订单充沛。
  数据中心UPS:2022 年国内需求低迷,2023 年有望改善。2022 年实现营收21.8 亿元(yoy+1.6%),营收占比49.6%(同比下降27.0pp),毛利率36.4%(同比提升3.7pp),主要因产品结构调整所致。根据Omdia,公司2021 年UPS出货量位居全球第五。公司目前已成功研发100kw/125kw超大功率模块UPS,产品密度较50kw 功率模块UPS 提升一倍,有效降低系统损耗,此外公司亦有新型智能微模块数据中心产品(PUE 1.217)。数据中心作为数据中心的底层物理架构,随着AI 革命来袭,算力需求叠加能耗指引,公司业务有望迎来新一轮增长。
  充电桩:目前业务以国内为主,未来海外有望成为新的增长点。2022 年实现营收1.1 亿元(yoy+33.2%),营收占比2.5%(同比下降0.4pp),毛利率23.4%(同比下降1.2pp)。公司业务持续深耕传统能源、城投交投、充电运营商、车企等行业,参与中国石化、中国铁塔、中国普天、国家电网、信阳公交、长安汽车等项目。
  盈利预测与投资建议。考虑到公司海外户储的持续高增+工商业储能拓展、数据中心业务需求改善,故上调盈利预测。预计2023-2025 年归母净利润分别为10.6/16.2/23.9 亿元,我们看好公司“大渠道+大行业+大客户+大项目”的经营模式,给予公司2023 年33x 估值,对应目标价60.39 元,上调至“买入”评级。
  风险提示:宏观环境影响风险,政策风险,市场竞争风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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