卓胜微(300782)：股权激励彰显信心 关注下游需求复苏和新产品放量

　　事件：
　　（1）公司发布2023 年一季度业绩预告，预计23Q1 实现营收7.12 亿元，同比下降46.50%，实现归母净利润0.96-1.19 亿元，同比下降79.10%-74.09%。
　　（2）2023 年4 月，公司发布新一轮股权激励草案，拟对200 余名员工授予限制性股票193 万股，约占公司总股本的0.36%。
　　点评：
　　下游需求疲软，存货减值拖累利润。公司23Q1 业绩承压主要系：（1）下游手机需求疲软；（2）公司推进芯卓半导体产业化建设项目，研发费用、经营费用同比增加；（3）公司基于谨慎原则对存货进行减值测试，存货减值损失增加；（4）随着产品销售结构及市场竞争格局的变化，产品整体毛利率同比有所下降。
　　23H2 手机需求或触底回升，滤波器及发射端模组等新产品有望贡献营收增量。
　　2022 年安卓系产业链库存压力高企，随着产业链厂商持续去库存以及下游需求恢复，公司后续业绩有望逐季改善。公司SAW 滤波器和高性能滤波器已具备量产能力，双工器和四工器已进行晶圆流片，初步验证结果达到设计指标；集成自产滤波器的DiFEM、L-DiFEM 等产品已在品牌客户取得较好进展，已通过大部分品牌客户验证并开始小批量交付。发射端模组方面，公司L-PAMiF 已通过品牌客户认证，产品竞争力良好。
　　股权激励彰显公司长期发展信心，射频龙头再起航。具体来看，股权激励方案中100%授予条件为：2023-2025 年营业收入不低于42.31/50.78/60.93 亿元，对应年增长率分别不低于15%/20%/20%；80%授予条件为：2023-2025 年营业收入分别为40.47/44.71/53.52 亿元，对应年增长率分别不低于10%/10%/20%。
　　公司此举有助于稳定核心团队，彰显长期发展信心。
　　维持“买入”评级：由于下游手机需求疲软，我们下调公司22-23 年归母净利润预测为10.76/15.01 亿元（调整幅度为-56.60%/-50.10%），新增公司24 年归母净利润为20.22 亿元的预测，对应目前PE 分别为65X/47X/35X。下游手机需求有望于23H2 复苏，同时公司滤波器、发射端模组等新产品有望起量，我们持续看好公司模组化布局和射频前端的竞争力，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期风险，新产品研发进度不及预期风险，客户导入进度不及预期风险，行业竞争加剧风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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