王府井(600859):有税复苏+免税启航 看好公司多业态协同发展

2023-04-17 13:00:09 和讯  国联证券邓文慧
  事件:
  公司发布业绩公告,2022年公司实现营收108.0亿元,同比降15.3%,实现归母净利润1.9亿元,同比降85.5%。单4季度,公司实现营收23.3亿元,同比降26.4%,归母净亏损2.2亿元,同比转亏。符合此前业绩预告。
  营收同比降15.3%,奥莱与购物中心展现强韧性受门店闭店及缩短营业时间影响,公司22年实现营收108.0亿元,同比下降15.3%,剔除门店变动因素,同店同比降19.0%。分量价看,受需求下降影响,22年客流量、交易次数和客单价均较同期有所下降;但会员消费体现出较好的抗冲击力,2022年,会员消费在总销中占比近65%。分业态看,2022年百货营收同比降22.1%,但仍为公司业绩实现的主要支撑;购物中心表现相对稳定,全年营收同比增5.1%,剔除收购股权影响,同比降13.3%;奥莱受闭店数量多、时间长影响,全年营收同比降8.0%,剔除新店影响,营收同比降14.1%。且在疫后复苏阶段,奥莱与购物中心持续展现出强韧性。23年1-2月,奥莱业态规模销售同比超26%,购物中心业态规模销售同比增长近10%。
  营收下滑+租金减免拖累22年利润表现,23Q1预计净利润同比下降受销售下滑影响,公司22年毛利率为38.3%,同比降3.9pct,期间费用率同比增5.8pct。受营收下滑、特殊期间为租户和供应商减免租金和保底及相关费用3.92亿元、非经常性损益及计提减值准备共同影响,22年归母净利润仅1.9亿元,同比降85.4%。此外,由于22Q1公司存在非经常性损益事项,预计23Q1公司净利润将同比下降;但23Q1公司紧抓消费复苏趋势,积极开展营销活动扩销增效,预计23Q1公司归母扣非净利润将实现大幅增长。
  盈利预测、估值与评级
  我们预计公司2023-25年收入分别为151.3/175.0/208.0亿元,对应增速分别为40.1%/15.7%/18.9%,归母净利润分别为11.2/15.2/21.1亿元,对应增速477.1%/34.7%/39.2%,EPS分别为1.0/1.3/1.9元。鉴于公司有税业务稳固,离岛免税启航,且年报中提出“积极推进口岸、市内免税店建设的布局”,我们看好公司实现新突破,按照分部估值法,给予公司24年25倍PE,目标价33.38元。维持“增持”评级。
  风险提示:经济增长放缓;消费复苏不及预期;免税进展不及预期风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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