知行汽车赴港IPO：供需两端被“拿捏”，核心产品知识产权归属外企

4月4日，知行汽车科技（苏州）股份有限公司（以下简称：知行汽车），递表香港联交所，寻求港股主板上市，由花旗、华泰国际、建银国际联系保荐。从2020年到2022年，知行汽车实现快速转型，从以销售PCBA产品为主一举转变为自动驾驶解决方案提供商，营收规模从千万元级别跨越至10亿元级别，复合年化增长率高达427.2%，但这样的快速增长并没有解决公司亏损问题。并且，知行汽车在核心产品SuperVision?的生意中处境也较为“尴尬”，可以说在供需两端分别被最大客户吉利集团、最大供应商Mobileye“拿捏”。

爆发靠“抱大腿”，核心业务自主性不足

知行汽车专注于自动驾驶域控制器，2020年至2022年公司的营业收入分别为4765.5万元、1.78亿元、13.26亿元，实现三级跳。其实在2020年，知行汽车还是以销售PCBA产品为主，该业务占到营收的89%；也正是当年公司的第一个自动驾驶解决方案首次实现量产，标志着开始加大向自动驾驶领域发展。2021年10月，知行汽车与纳斯达克上市公司Mobileye合作的自动驾驶域控制器SuperVision?开始量产，这也为知行汽车的增长按下了加速键。因为与Mobileye合作，知行汽车得以向吉利集团供货，SuperVision?也先后被用于吉利的极氪001和极氪009车型。2021年、2022年吉利集团都是知行汽车最大客户，分别贡献了知行汽车53%和96.4%的营业收入；而同期Mobileye则是知行汽车最大供应商，占公司采购总额的54.6%、69.2%。由此可见，知行汽车近几年营收的爆发主要是因为抱上了吉利和Mobileye的大腿，而在SuperVision?的这门生意中，知行汽车却显得缺乏话语权。

来源：知行汽车招股书

首先是吉利集团作为大客户占知行汽车营收比重过高，一旦与吉利的合作出现问题会对公司业绩造成较大影响。其次，供应商Mobileye对于SuperVision?产品的影响很大，甚至SuperVision?的知识产权就归Mobileye所有，贡献绝大部分收入的核心产品却被他人控制着知识产权，这会让知行汽车面临潜在风险。

虽然知行汽车的营收规模跳跃式扩张，但公司仍然处于亏损。2020年至2022年的净亏损分别为5382.4万元、4.64亿元、3.42亿元。而转型为自动驾驶解决方案厂商使得公司同期的毛利率分别为20.1%、20.6%、8.3%，2022年毛利率的断崖式下滑是因为自动驾驶域控制器解决方案的毛利率较低。

自主研发产品的技术含量较低

除了SuperVision?之外，知行汽车也在积极研发自主的iDC系列产品，2023年1月iDC Mid已经开始生产。但该系列目标市场为中高端车型，其技术含量上低于用在高端车型的SuperVision?。

比如SuperVision?拥有11个摄像头且最高为800万像素，iDC Mid则只有5个摄像头，最高300万像素。即便说iDC系列为自主研发，但是iDC Mid的SoC芯片还是要使用德州仪器的产品，使用国产芯片的iDC High预计要到2024年1月才能开始生产，并且iDC High多项参数也不及SuperVision?。

知行汽车主要产品 来源：招股书

也就是说，从目前来看，知行汽车主要的自动驾驶解决方案产品都要依靠进口芯片；公司营收中占比最大的SuperVision?则被Mobileye“拿捏”，并且自主研发产品技术含量较低，还无法覆盖高端市场。

近年来，知行汽车实现了营收的扩张，但如何提升在业务中的话语权并扭亏为盈或许是未来更大的挑战。