嘉友国际(603871)：“一带一路”国家投资及双边贸易高景气 带动公司业绩高增长

　　投资要点：
　　事件：嘉友国际发布2022 年年度报告，整体超预期，2022 年度实现归属于母公司所有者的净利润6.8 亿元，与上年同期相比，增长98.57%。
　　一带一路”国家投资及双边贸易高景气。根据海关数据，2022 年，我国与“一带一路”沿线国家贸易总额超过2 万亿美元，同比增长15.4%；其中，我国对“一带一路”沿线国家出口11808.8 亿美元，同比增长15.7%；我国自“一带一路”沿线国家进口8912.95亿美元，同比增长15%。与“一带一路”国家双边贸易增速高于我国整体外贸增速。
　　中蒙主焦煤物贸一体化业务保持高增长，基于双边资源要素禀赋差异，加速区域经济合作步伐：伴随着中蒙双边贸易关系的不断优化和疫情管控措施的调整，中蒙口岸清关便利化水平持续提升，中蒙主焦煤进口量在2022 年四季度依然保持高增长，据Mysteel 统计数据显示，2022 年，甘其毛都口岸通关车数142159 车，同比增幅为150.67%。
　　跨境多式联运业务保持稳定增长。现阶段，公司跨境多式联运业务主要围绕中蒙、中亚、中非条线开展，同时大力开拓东南亚、北美、中南美方向国际多式联运业务。分区域来看，中非条线跨境多式联运业务增速较快，且随着公司在非洲相关业务布局潜力的释放，未来该区域业务有望持续保持高增长。
　　非洲公路及陆港项目进入试运营期，赋能公司业绩稳健增长。公司投资建设的非洲刚果（金）卡松巴莱萨-萨卡尼亚道路与陆港的现代化改造项目已启动试运营，现阶段该条道路日均车流量已突破200 辆。伴随周边矿企产能释放，非洲公路及陆港项目有望进入业绩收获期。
　　结合公司2022 年年度报告，维持“买入”评级：结合公司2022 年年度业绩报告，考虑公司中蒙主焦煤业务量保持高增长，跨境多式联运业务板块稳健增长且非洲公路及陆港项目贡献利润，上调23、24、25 年盈利预测，预计公司2023E-2025E 归母净利润为8.79、11.82、14.35 亿元（原23-25 年盈利预测为8.54、10.96、13.14 亿元），对应PE 分别为16/12/10 倍。维持嘉友国际“买入”评级。
　　风险提示：甘其毛都口岸通关车数不及预期，主焦煤价格大幅下滑，非洲公路车流量不及预期，地缘政治风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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