普洛药业(000739)：单季度收入再创历史新高 毛利率迎来拐点

　　事件：公司发布2023 年一季报，一季度实现营业收入30.86 亿元，同比增长46.83%，归母净利润2.39 亿元，同比增长57.35%，扣非净利润2.34 亿元，同比增长71.90%。
　　单季度收入再创历史新高，毛利率迎来拐点。公司23Q1 收入、利润保持快速增长，收入再创单季度历史新高，我们预计主要由于CDMO 大幅增长，同时API 中间体、制剂持续增长驱动；毛利率27.96%，环比提升5.22pp，我们预计主要由于上游原材料成本下降所致。公司2022 年受到疫情、宏观环境等诸多扰动因素影响，23Q1 展现良好复苏势头。展望2023 全年，随着疫情放开后经济活动的持续复苏，在CDMO 快速增长、API 中间体综合竞争力不断增强、制剂集采中标品种增量带动下，公司有望保持持续恢复态势。
　　费用率：毛利率环比大幅增长，费用率下降，持续增加研发投入。毛利率：2023 年一季度公司毛利率27.96%（同比+1.25pp/环比+5.22pp），我们预计主要由于原材料成本下降所致。费用率：23Q1 销售费用率4.37%（-1.59pp，同比，下同），管理费用率4.43%（-1.11pp），财务费用率0.56%（+0.18pp），三项费用率合计9.37%（-2.53pp），费用率下降主要由于收入快速增长所致。研发投入：23Q1 研发费用2.02 亿元（+42.14%），占收入比例6.55%（-0.22pp），研发投入持续增长，占比保持稳定。
　　国内特色原料药+CDMO+制剂综合发展的医药制造龙头企业，业绩保持快速增长，竞争优势突出。1）CDMO：未来核心增长驱动力，正抓住格局重构机会，有望迎来跨越式增长，当前优势和能力仍旧低估。2）API：综合制造能力突出，未来保持稳健增长。3）制剂：国际化、一体化、差异化布局，核心关注API+制剂增量市场。
　　盈利预测与投资建议：我们预计公司2023-2025 年收入124.98、149.03、179.28 亿元，同比增长18.5%、19.2%、20.3%；归母净利润12.37、15.51、19.45 亿元，同比增长25.0%、25.4%、25.4%。当前股价对应23-25 年PE 为21/17/13 倍。考虑公司储备品种丰富，CDMO 持续投入，制剂保持快速报批节奏，随新产能释放、新项目陆续商业化、制剂集采快速放量，业绩有望保持快速增长，维持“买入”评级。
　　风险提示事件：产品研发和技术创新风险；国际贸易环境变化风险；环保与安全生产风险；汇率波动风险；公开资料信息滞后或更新不及时风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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