山东玻纤(605006)：成本控制成效显著 产业规划逐步清晰

　　事件：
　　公司4月17日公布2022年年度报告，报告期内公司实现营业收入27.81亿元，同比增长1.19%；实现归属于上市公司股东的净利润5.36 亿元，同比下降1.88%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.76 亿元，同比下降28.70%。
　　点评：
　　玻纤销量稳步提升，收入表现受价格拖累。公司2022 年玻纤纱生产量为47.84 万吨，同比提升18.74%，玻纤纱销售量为44.97 万吨，同比提升14.34%。公司通过差异化灵活的销售策略，不断巩固优质市场，积极开发新客户使得公司玻纤产品销量持续增长。分产品看公司玻纤产品实现收入23.89 亿元，同比增长0.93%，实现电力及热力产品收入3.65 亿元，同比增长7.47%。其中玻纤产品增幅小于销量增幅。据测算公司2022 年玻纤产品销售单价为5314.7 元/吨，与2021 年6020.8 元/吨相比下降11.73%。
　　成本管控能力提升，盈利能力持续优化。公司2022 年玻纤纱单位成本为3595.7 元/吨，同比2021 年3544.9 元/吨仅增长1.43%，2022 年公司期间费用率为12.3%，同比降低0.3pct，其中管理费用率/销售费用率/财务费用率/研发费用率分别为3.82%/0.76%/2.53%/3.67%，同比变化-0.27pct/-0.22pct/-1.44pct/0.13pct，仅有研发费用率由于研发人员工资以及材料领用等原因有所提升，其他费用率均有所降低，成本管理能力优异，降本增效成效显著。
　　产能提升，产业格局清晰。公司2 月1 日公告建设30 万吨高性能玻纤智造项目公告，其中包括一条超高模量3 万吨生产线，一条高模量12 万吨生产线，一条15 万吨ECER 生产线。差异化产品提升公司后续竞争力。另外，公司已经在2 月9 日收到山东能源集团新材料有限公司转来的《过户登记确认书》，有望借助山能新材料打造差异化产业优势，构建“一个核心+两个增长点+三个种 子业务”产业格局。
　　给予公司“增持”评级，根据公司产能规划以及玻纤价格调整盈利预测，预计2023-2025 年公司EPS 为0.89/1.14/1.52 元。
　　风险提示：玻纤价格下降超预期，估值与盈利预测不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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