深度金选|AI火力全开！海光信息股价起飞暴涨255%，需警惕3只黑天鹅？

　　【长话短说】

　　在“芯片寒冬”中，在芯片巨头哀嚎一片中，海光信息业绩爆发，股价起飞暴涨255%！

　　但是急需警惕黑天鹅事件突发，海光信息上空可能盘旋着3只“黑天鹅”，自主可控已经“十万火急”！

　　【详细全文】

　　一、AI火力全开，股价起飞暴涨255%！

　　在全球经济疲软、衰退的席卷之下，从缺芯到过剩，2022年全球头部芯片半导体公司纷纷下调业绩预期，英特尔、英伟达、美光等无一幸免，成为“芯片寒冬”的最佳注脚。

　　不过AIGC的异军突起，却仿佛“芯片寒冬”中的一股暖流，催生半导体结构性行情。Chat GPT的横空出世掀起一场浩浩荡荡的人工智能浪潮，AI训练所需的算力增长是呈现指数爆炸增长的，算力的提升与CPU、GPU密切相关。

　　基于此，作为国内少数同时具有CPU和DCU研发能力的集成电路设计企业，海光信息值得市场重点关注。

　　根据4月18日发布的2022年度报告，海光信息实现营业收入51.25亿元，同比增长121.83%；实现归母净利润8.04亿元，同比增长145.65%；实现归属于母公司所有者的扣非净利润7.48亿元，同比增长181.92%。

　　由此可见，海光信息业绩增长快速，成长能力由哪些因素构成呢？公司对此解释，首先，围绕通用计算市场，通过技术创新、产品迭代、功能提升等举措，不断提升产品竞争优势；其次，联合产业链上下游企业、行业用户等相关创新力量，实现协同技术攻关；最后，国内信息产业发展以及众多行业对国产服务器需求的大幅增加，促进了公司营业收入规模的进一步增长。

　　回顾企业发展历程，上市之前，海光信息盈利能力一度堪忧，曾连续多年亏损，但亏损幅度逐渐缩小，上市后业绩爆发，AI火力全开，助推股价起飞。

　　数据显示，2018年至2020年，其净亏损分别为1.24亿元、8290万元、3914万元。随着产品的逐渐推向市场，海光信息在上市前一年实现扭亏为盈。2021年，海光信息实现营业收入、净利润分别为23.10亿元、3.27亿元，同比分别增长126.07%、935.65%，2022年继续呈现营收、利润高增的景象。

　　不过，上市之初海光信息股价与业绩背离，显示出投资者情绪冷淡，关注度不高且预判偏负面，直至今年ChatGPT概念大火，由于大模型的训练需要庞大的算力，AI相关概念股股价大涨，海光信息股价也扶摇而上，截至发稿，当前股价较发行价已经上涨2.55倍。

　　二、ChatGPT热潮席卷全球，DCU成为新增长极？

　　目前，海光信息的产品包括海光通用处理器（CPU）和海光协处理器（DCU）。海光CPU系列产品的应用场景包括云计算、物联网、信息服务等，而CPU自身的通用性能，又为其拓展新的场景提供了助力。

　　目前，其CPU产品主要应用于服务器和工作站，如进行VR、AR图形渲染场景以及智能工厂数字孪生应用等。在元宇宙、智慧城市概念火爆的当下，海光信息找到了切入点。海光DCU系列产品属于GPGPU的一种，其应用场景为大数据处理、人工智能、商业计算等。海光协处理器能较好地适配国际主流商业计算软件、人工智能软件，并主要部署在服务器集群或数据中心。

　　2022年，海光信息业绩爆发式增长，得益于CPU、 DCU 两大业务的双轮驱动。

　　首先，国产替代需求旺盛，CPU产品市场庞大，新一代CPU产品海光三号实现小批量销售。2022年国产化替代往各大行业持续渗透，金融、电信等行业提供了较大的市场空间；海光信息基于x86指令集开发CPU产品，综合竞争力强，且2022年推出新一代CPU产品海光三号并实现小批量销售。

　　这表明海光信息在产品迭代方面能够保持较快的速度，而且新产品的量产也为公司CPU业务板块注入了一剂强心针

　　其次，DCU产品性能优异，逐渐成为业绩增长极。随着ChatGPT热潮席卷全球，AIGC持续快速发展，大量企业和机构投入类似ChatGPT乃至功能更强大的大模型研发。

　　一方面，大规模预训练本身需要强大的算力，另一方面，大模型应用的快速发展也会对算力产生巨大需求，而这些需求都会推动人工智能加速处理器的快速增长，然而美国制裁导致NVIDIA最先进的GPU芯片无法出口至国内，国内市场很大程度上将由国产芯片填补，而海光信息DCU产品具备强大的计算能力、综合性能较为优异，有望在AIGC热潮中受益。

　　目前海光信息DCU产品的主要客户仍是各地方政府的智算中心，但是，要成为与CPU相媲美的第二增长极，还需后续完成对互联网厂商的市场拓展。

　　三、警惕黑天鹅事件，自主性“十万火急”

　　虽然海光信息的研发方向及商业应用价值较高，而且借助国产化和AI浪潮大势，业绩的增量预期也十分乐观，但是公司的潜在风险也相当之大，目前针对海光信息的负面争议，主要集中在对外依赖、研发滞后、客户集中度过高三个方面，可能存在突发黑天鹅事件的风险。

　　第一只黑天鹅，核心环节的自主可控程度不高。海光信息CPU产品基于x86架构，性能起点较高，生态支持好，技术门槛和时间成本低，但依赖海外技术授权的供应链风险较大，极容易被“卡脖子”；从生产模式就可以看出很多环节仍然受制于人。比如海光8100采用7nm先进制程的Fin FET工艺，尚需要向三星或台积电订货。

　　由此可见，单是7nm先进制程的晶圆，国内目前就无法量产，公司在成本控制上处于被动，更何况核心设计都是受制于上游授权的设计方，如果出现“制裁”等黑天鹅事件，收回授权或将严重影响公司业务。

　　第二只黑天鹅，研发投入滞后头部厂商且面临持续性挑战。海光信息支出金额远不如半导体巨头玩家动辄上百、上千亿的巨额投入，再加上前两年净亏损的背景，海光信息在资金来源、充足程度、可持续性方面面临着保障研发的挑战。

　　高端处理器设计是典型的技术密集型行业，要构筑经营护城河，持续的、高昂的研发投入是一个不可避免的必选项。海光信息近三年研发投入分别为5.46亿元、7.45亿元、20.67亿，占各年营收比例分别为106.60%、68.60%、40.33%，投入金额总量持续攀升，但是强度逐年下滑。

　　第三只黑天鹅，海光信息客户集中度较高，存在潜在隐忧。由于服务器行业头部效应较明显，海光信息主要客户集中在国内少数几家主要服务器厂商，若主要客户出现经营风险，集中度过高的海光信息可能深受牵连。

　　据年报显示，2022年，海光信息前五名客户销售额49.9亿元，占年度销售总额97.36%；其中前五名客户销售额中关联方销售额29.1亿元，占年度销售总额56.82%。