璞泰来(603659)2023年一季报点评：平台化逻辑演绎 成长好于行业

　　事件描述
　　公司发布2023年一季度报告，实现营业总收入 36.99亿元，同比增长 18.16%，归属净利润7.02亿元，同比增长10.26%，扣非净利润6.78亿元，同比增长10.64%。
　　事件评论
　　分业务拆分来看：1）负极2023Q1销量估算在3万吨出头，环比2022Q4下滑20%-30%左右，但下降幅度好于行业平均；盈利方面，公司产品以高端石墨负极为主，使得2023Q1平均售价降幅低于行业水平，预计在10-15%左右，成本方面目前公司石墨化自供比例提升在70%以上，石墨化价格持续下滑导致Q1部分高价石墨化库存拖累单吨盈利，综合推算负极单吨净利在0.90万元/吨左右；2）隔膜涂覆业务预计2023Q1出货10-11亿平左右，环比下降20%左右，盈利方面保持稳定在0.2元/平左右，贡献2.2-2.3亿元净利润。3）PVDF预计出货0.2万吨左右，环比有所提升，产品价格环比继续下滑，但142b的降价缓解了盈利压力，预计归母净利润在0.7-0.8亿元。4）此外，设备预计贡献0.7-0.8亿元左右，环比略有提升，一方面受益于公司新产品开发带来的盈利提升，另一方面也受下游交付周期影响。另外信用减值方面为-0.16亿元，主要源于公司2022Q4出于谨慎性原则超额计提信用减值，2023Q1收回账款部分冲回。
　　公司平台化逻辑进一步得到兑现，2023年各项业务积极布局，负极方面预计形成15万吨成品、11万吨石墨化、10万吨炭化产能，一体化率领先于行业；四川卓勤4条基膜新产线在2022年12月完成调试，未来基膜自供率有望提升；液态勃姆石方案导入客户，目前形成2万吨氧化铝、勃姆石产能。复合集流体方面，公司计划2023年底前实现一定规模的量产。考虑公司负极、涂覆业务的稳定增长，叠加平台化业务陆续落地，继续推荐。
　　风险提示
　　1、新能源车销量不及预期；
　　2、行业竞争加剧。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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