公司发布2022 年报。2022 年,实现营收144.12 亿元,yoy-0.53%,归母净利润9.88 亿元,yoy+8.73%,毛利率17.78%,yoy+2.27pct,净利率7.45%,yoy+0.61pct;2022Q4,实现营收30.48 亿元,yoy-12.56%,归母净利润2.41亿元,yoy+42.04%, 毛利率23.37%,yoy+16.47pct,净利率9.05%,yoy+3.45pct。
出口发力+电动化,Q4 盈利性提升明显。2022 年公司叉车销量23.0 万台,yoy-7.0%,均价5.9 万元/台,yoy+9.2%。2022 年全国叉车销量104.8 万台,yoy-4.7%,其中国内销售68.6 万台,yoy-12.4%,其中I+II+III 类车销量40.8万台,yoy-3.5%,IV+V 类车销量27.8 万台,yoy-22.8%;出口36.2 万台,yoy+14.5%,其中I+II+III 类车销量26.6 万台,yoy+13.6%,IV+V 类车销量9.5 万台,yoy+17.1%。此外,2022 年我国锂电叉车销量43.3 万台,yoy+30.2%,占全国叉车销量比例达41.4%,其中国内销量17.1 万台(yoy+13.1%),出口26.2 万台(yoy+44.3%),锂电车出口量占我国出口叉车总量达72.6%,占我国电动叉车出口比例达98.5%。受益于锂电产业赋能叉车大趋势,2022 年,公司海外收入50.38 亿元,yoy+70.2%,海外收入占公司整体收入达35.0%,海外业务毛利率26.39%(高于国内13.33%),yoy+7.7pct,带动公司整体毛利率提升至17.78%(yoy+2.27pct)。
我国叉车海外份额仍低,锂电化加速全球化。①全球叉车由日德美主导,国内龙头全球份额仍低。参考美国MMH 杂志数据,全球叉车巨头主要包括丰田/凯傲/永恒力/三菱/科朗/海耶斯-耶鲁,安徽合力和杭叉集团2021 年排在全球第7/8 名,2021 年销售额约24/22.7 亿美元,仅为丰田的约15%,凯傲的32%,永恒力的43%。从2017-2021 年收入复合增速来看,国内安徽合力/杭叉集团/浙江中力分别为15.5%/20.5%/28.9%,增速远好于海外巨头,一方面中国需求好,另一方面叉车在锂电产业的加持下,近几年国内出口强势。②锂电产业&交期优势,国产叉车走向全球。参考Interact Analysis 预测,2021 年全球锂电叉车出货量占比20%出头,后续比例将持续提升,预计到2028 年全球锂电叉车出货量占比将达到50%左右,在锂电化叠加交期优势的情况下,国内叉车龙头有望加速走向全球。
投资建议:预计公司2023-2025 年归母利润分别是13.16/17.58/22.84 亿元,对应估值15x/11x/8x,维持“推荐”评级。
风险提示:海外需求下滑导致出口下滑风险,国内经济复苏低于预期风险。
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(责任编辑:王丹 )
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