聚合顺(605166):Q4业绩承压 多基地布局打开成长空间

2023-04-19 20:10:04 和讯  广发证券邓先河/吴鑫然
  核心观点:
  公司发布2022 年年报。2022 年度公司实现营业总收入60.37 亿元,同比增长10.62%;归母净利润2.42 亿元,同比增长0.73%;毛利率/净利率/ROE 分别为6.26%/3.98%/15.32% , 同比分别下降1.39/0.44/2.20 pct。22Q4 公司实现营收12.18 亿元,同比下降26.52%;归母净利润3799 万元,同比下降6.02%,环比下降46.49%。
  22Q4 公司主营产品尼龙切片价差、销量环比下降,量价齐跌致使22Q4利润下行。据公司经营数据公告,22 年全年公司尼龙切片生产量为45.36 万吨,同比+10.57 万吨,销售量为45.06 万吨,同比+6.48 万吨。
  22Q4 尼龙切片/己内酰胺价格环比分别-5.13%/-5.74%,价差环比-1.31%;产销方面,22Q4 公司尼龙切片产销量分别为10.12、9.85 万吨,环比分别-0.86、-1.16 万吨。山西厂区的租赁至2022 年10 月结束,聚合顺鲁化所在滕州厂区一期18 万吨于22Q4 投入试运行。重要控参股公司方面,聚合顺特种、常德、山西、山东、鲁化22 年分别实现净利润3776、226、-101、-132、-285 万元。
  多项目齐头并进保障长期成长。现公司多个项目正在建设中,22 年末公司在建工程为3.72 亿元,同比+62%;随聚合顺本部尼龙新材料项目(一期12.4 万吨预计24 年投产,工程进度3%,共16.8 万吨)、山东聚合顺PA66 项目(一期8 万吨预计25 年投产,工程进度6%,共50万吨)、聚合顺鲁化PA6 项目(二期22 万吨预计26 年投产,工程进度15%)等新项目建设投产,公司产能规模及市占率将快速提升。
  盈利预测与投资建议。预计23-25 年公司EPS 分别为0.88/1.26/1.47元/股。考虑公司产品景气低位、未来产品增量,给予公司23 年业绩16 倍PE 估值,对应合理价值14.06 元/股,维持“买入”评级。
  风险提示。尼龙需求下滑;原料价格大幅波动;投产进度低于预期;生产安全事故。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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