海得控制(002184)公司深度报告：深耕智能制造 储能业务快速发展

　　智能制造领域领先的制造商和系统集成服务商上海海得控制系统股份有限公司成立于1994 年，于2007 年上市，是国内工业信息化和自动化领域领先的产品制造商和系统集成服务商。公司围绕“智能制造”技术将其应用于自动化、信息化以及绿色发展领域，其业务包括工业信息化业务、工业电气自动化业务、新能源业务三大核心业务板块。
　　公司将通过内生与外延双轮驱动的方式快速提升主营业务的规模和营业利润。内生发展主要源于新能源以及储能业务的快速成长，外延发展主要源于加快电气自动化业务和信息化业务投资兼并的步伐。
　　2023 年3 月，公司宣布拟以发行股份及支付现金的方式购买行芝达75%的股权。行芝达是一家工业自动化领域解决方案提供商，主营业务包括工业自动化产品分销、工业自动化自有品牌产品生产与销售及系统集成等。由于其下游行业客户具有良好的发展前景，因此有望与上市公司下游客户覆盖的领域能够形成优势互补。
　　传统业务：外延式发展，加快工控业务投资兼并步伐
　　公司作为国家高新技术企业，紧紧围绕“智能制造”的发展主战略。其中，工业信息化业务着力于帮助客户实现智能化为目标的工业数据基础建设，为设备制造与基础设施等行业客户提供基于安全增效、管控一体的自动化与信息化相融合的产品应用、系统集成和解决方案等服务。工业电气自动化业务主要是为机械设备制造行业OEM 用户和电力、交通、市政等项目市场的电气成套商与系统集成商等用户，提供可帮助用户实现自动化、数字化等智能制造基础能力的电气与自动化产品的配套与服务。公司在工业信息化、工业大数据助力人工智能技术发展。
　　此外，公司坚持通过内外部资源的整合优化与协同合作，加快互补性投资兼并的步伐，稳步扩大主营业务规模。公司于2022 年6 月参与了长扬科技（北京）股份有限公司的E 轮融资。同年7 月，公司与长扬科技成立了合资公司-上海海得网络信息技术有限公司。2023 年3 月，公司宣布拟以发行股份及支付现金的方式购买行芝达75%的股权。我们预计公司将持续加快此类投资兼并步伐，实现公司的长期发展战略规划。
　　储能业务：内生式发展，储能业务放量在即
　　PCS 技术同源，快速孵化储能产品。公司拥有数十年变流器产品技术经验，拥有风机变桨、变流和主控控制的核心技　　术、完整的知识产权系列产品和行业解决方案。储能逆变器、风电变流器、光伏逆变器本质上都是用来直流电和交流电之间转换的电子设备。十几年变流器的研发经验促使公司储能类产品实现快速突破，仅用1 年时间就成功孵化PCS、EMS、BMS 等多种储能相关产品。同时，公司原新能源风机变流器产品业务和新能源风光电站EPC 业务的市场资源与储能电站的市场资源具备相似性，故市场销售团队对储能市场资源的开发具备一定的比较优势；海外储能市场方面，公司将结合国内外资源或将通过代理方式拓展海外市场。
　　先发优势明显，“市场技术两手抓”策略推动储能迅猛发展。从2021 年下半年开始公司进行储能业务相关产品的开发与孵化，并同期进行储能业务的市场开发，使公司成为储能市场赛道较早的参与者。公司也在2022 年中标多个储能工程项目，包括甘肃瓜州北大桥光伏项目20MWh、甘肃玉门50MW并网光伏项目储能工程等。此外，公司于2022 年12 月公告对外设立控股子公司浙江海得智慧能源有限公司并完成了工商业登记，主要从事新能源储能系统及配套产品的研发、生产、销售、系统集成服务。其中，公司以自有资金出资7,650 万元，占合资公司注册资本的51%；郭孟榕先生出资3,150 万元，占合资公司注册资本的21%。“浙江海得智慧能源有限公司”是公司未来从事储能相关业务的主体。合资公司是按照市场资源高效配置原则所共同组建的专业从事新能源储能业务的控股子公司，储能相关业务有望快速放量。
　　盈利预测
　　预测公司2022-2024 年收入分别为25.2、38.6、55.7 亿元，EPS 分别为0.40、0.55、0.70 元（暂不考虑收购行芝达的影响），当前股价对应PE 分别为35、25、20 倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。
　　风险提示
　　经济复苏不及预期风险、储能业务发展不及预期风险、传统业务投资兼并步伐放缓风险、大盘系统性风险、增发进展不及预期；
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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