抚顺特钢(600399)：成本震荡回落 继续扩大高端产能

　　核心观点：
　　23-24 年继续扩大高端产能，23Q1 成本同比上升致归母净利润同比降29%，23M1-4 成本震荡回落。（1）23-24 年继续扩大高端产能。据《抚顺特钢：关于投资建设技术改造项目的公告》，为进一步扩大公司高端产品产能，优化产品结构，23-24 年期间，公司拟投资建设“进一步提高军品产能二期项目”， 提高感应钢年产能5400 吨、自耗钢年产能9720 吨。拟新建“高合金板材生产线项目”，年增加产能6940 吨。（2）23Q1 原材料等成本上升致毛利下降，23M1-4 成本震荡回落。据《抚顺特钢：2023 年第一季度报告》，23Q1 公司营业收入20 亿元，同比增10%。归母净利润为0.6 亿元，同比降29%。据上海期货交易所、公司2023 年一季报，23Q1 沪镍均价同比涨6%，23Q1 公司毛利率约11%，同比降4.8PCT。23M1-4 镍均价震荡回落，截至23 年4 月19日，23Q2 沪镍均价同比跌超10%。
　　总量修复、高端品种协同扩产放量、叠加成本回归及转移有望助公司23-24 年业绩反转。总量方面，考虑2023 年宏观GDP 增速目标5%左右，传统业务景气度同比有望改善。结构方面，高温合金、超高强度钢需求端均有望保持高景气度，公司规模技术优势明显，叠加两类高端品种协同扩产，助力优化品种结构。成本方面，公司以镍、钴、钼等作为定价基础对产品进行调价以转移风险，适当对冲成本上行。
　　盈利预测与投资建议：预计公司2023-2025 年EPS 为0.36/0.64/0.87元/股，对应2023 年4 月19 日收盘价，2023-2025 年PE 为31 /18/13倍。参考公司历史估值及可比公司估值，我们给予公司2023 年PE 估值45 倍，对应合理价值为16.19 元/股，给予公司“买入”评级。
　　风险提示。宏观经济大幅波动。国防装备建设需求不及预期。公司新增产能建设不及预期。原材料价格波动超预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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