华致酒行(300755)：全年营收稳健增长 持续深入渠道精细化

　　2023 年04 月19 日，华致酒行发布2022 年年报。
　　投资要点
　　全年营收稳增长，四季度利润承压
　　2022 年营收87.08 亿元（同增17%），归母净利润3.66 亿元（同减46%），其中2022Q4 营收12.28 亿元（同减18%），归母净利润0.13 亿元（同减87%），系疫情影响下场景受损所致，四季度业绩承压。毛利率2022 年14.03%（同减7pct），其中2022Q4 为14.04%（同减6pct）。净利率2022年4.29% （ 同减5pct ） ， 其中2022Q4 为1.4% （ 同减6pct），系毛利率拖累所致。销售费用率2022 年6.94%（同减1pct），其中2022Q4 为9.97%（同减0.02pct），系疫情下费用投放略收缩所致。管理费用率2022 年1.78%（同增0.03pct），其中2022Q4 为3.19%（同增1pct），系人员增加提高成本所致。2022 年经营活动现金流净额-3.3 亿元，其中2022Q4 为-4.52 亿元；销售回款96.28 亿元（同增10%）；2022 年末合同负债6.54 亿元（同增8%）。
　　加强直供终端建设，打造精品酒创增量
　　分产品看，酒类行业2022 年营收86.36 亿元（同增17%），其中白酒/ 葡萄酒/ 进口烈性酒/ 其他酒营收分别为78.28/6.07/1.50/1.23 亿元， 分别同比+20%/+29%/-51%/-20%，分别占比90%/7%/2%/1%，白酒毛利率为12.97%（-9pct）。公司直供终端网点同比增加5161 家，在核心城市扩大品牌影响力，目前已进入20 多家大型商超，开展高端品鉴会15607 场。同时，与酒鬼酒、古井贡酒、荷花酒等酒厂合作开发精品酒，拉升产品增量。分区域看，2022 年华东/华南/ 华中/ 华北/ 西南/ 电商/ 华北营收分别为30.66/12.82/11.99/11.15/8.37/4.28/3.72/4.09 亿元， 分别同比+22%/+29%/+13%/+25%/+13%/-27%/+7%/+21%/-28%，占比35%/15%/14%/13%/10%/5%/4%/5%。华东市场为基地市场，同时在全国拥有40 余个仓库，辐射范围广。量价拆分来看，2022 年白酒/葡萄酒销量分别为751.28/237.89 万升，分别同比+7%/+5%;白酒/葡萄酒吨价分别为1040.15/255.28 元/升，分别同比+13%/+29%，处于量价齐升阶段。
　　盈利预测
　　考虑去年疫情影响公司正常推进进度，我们继续看好公司定制产品加快恢复，700 项目持续推进。2023 年公司继续以　　“700 项目”为核心，对中高端酒水消费区域网格化管理，同时开启“华致酒行3.0”时代，全力提升品牌拉力，精品酒需求亦期待有效释放。预计2023-2025 年EPS 为1.70/2.36/3.11 元，当前股价对应PE 分别为17/12/9 倍，维持“买入”投资评级。
　　风险提示
　　宏观经济下行风险、自营产品增长不及预期、保真风险等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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