川环科技(300547)：汽车管路领先供应商 新能源配套价量齐升

　　推荐逻辑：（1）公司是国内车用胶管行业领先供应商，成本管控优势明显，净利率常年高于竞争对手3-8pp。产品类别丰富，具备关键零部件自产能力，随着整车厂对全车管路系统“打包式”供应模式的应用，公司体现出较强的竞争优势。（2）新能源趋势下，汽车管路单车价值量提升，22-25 年我国乘用车冷却系统管路市场规模CAGR 为9.2%，其中新能源汽车市场CAGR 为24.2%。公司客户结构转型顺利，新能源客户占比提升至40%，目前已与主要新能源主机厂建立良好合作关系。（3）公司产能稳步扩张，有效匹配客户需求增长，储能、数据中心、轨道交通、军品等新兴领域有望构建第二增长极。
　　新能源汽车价量齐升，公司盈利优势明显：随着新能源汽车渗透率不断提高，单车价值量较燃油车大幅提升，公司凭借长期以来积累的自主研发、创新、快速响应等各方面能力，顺势切入发展新能源汽车主机厂的供货体系，国产替代加速。公司掌握核心炼胶配方工艺，成本控制能力强，盈利能力常年高于竞争对手，2021 年公司毛利率25.2%，净利率13.5%，高于竞争对手3-8pp，优势明显，有望凭借成本及价格优势持续提升市占率。
　　客户结构多元，新能源转型顺利：目前公司拥有50 多家汽车主机厂、50 多家摩托车厂以及上百家二次配套厂商的客户群体，前五大客户营收占较低，2021年占比为33.8%，同比下降20.3pp，其中最大客户占比12.2%，同比下降7.2pp，客户结构呈多元化发展趋势，对单一客户的依赖度低。22H1新能源汽车配套产品产销同比增长100%，预计22H2 新能源汽车配套产品将占公司主营的40%，较2021 年8.3%实现快速提升，公司新能源客户转型顺利。
　　产能持续扩张，新业务构建第二增长极：公司老厂区产值约8-10 亿元，2022年开启新厂区建设，目前稳步推进中，预计到2024 年底公司总产值将达35 亿元，产能实现快速提升，积极匹配下游需求。公司积极拓展新领域，储能业务有望实现快速增长，并在轨道交通、数据中心、中石油、中石化、军品等领域实现了新突破，构建第二增长极。
　　盈利预测与投资建议。预计公司22-24 年归母净利润CAGR为41.5%，给予公司2023 年25 倍PE，对应目标价22.8 元，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险；行业不景气风险；市场竞争加剧风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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