启明星辰(002439)：23Q1增长超预期 与中移动协同持续深化

　　23Q1 超预期增长，与中移动合作持续深化，公司发展迈入新阶段。22 年控费取得积极进展，新安全业务保持较好增长，势头有望延续，有助于利润加速释放，维持“强烈推荐”投资评级。
　　事件：公司发布2022 年财报，22 年公司全年完成营业收入44.37 亿元，同比增长1.16%；归母净利润6.26 亿元，同比减少27.33%；扣非归母净利润5.21 亿元，同比减少31.81%。
　　Q4 单季度营收22.69 亿元，同比减少0.88%；归母净利润8.76 亿元，同比减少0.11%；扣非归母净利润8.17 亿元，同比增长0.26%。
　　22 年控费取得积极成效，新业务保持快速增长。公司费用管控取得积极成效，人员增速大幅放缓，全年增加316 人，同比增长仅4.80%，三费增速下降明显，合计同比增长6.75%，其中研发费用同比增长11.00%，管理费用同比下降2.94%，销售费用同比增长5.38%，今年费用端有望进一步延续去年趋势，有助于全年利润加速释放。尽管22 年受到宏观环境等不利影响，公司新安全业务仍保持较快增长，全年实现收入18.82 亿元，同比增长21.13%。其中涉云安全业务收入同比增长41.32%，数据安全2.0＆3.0 业务收入同比增长40.56%。分产品看，云安全管理平台、EDR（终端监测及响应）等产品业务收入实现100%+增长，数据安全管理平台、蜜罐、统一身份认证系统、零信任SDP、全流量分析取证、等保一体机等产品业务收入实现50%+增长，收入结构持续优化。
　　23Q1 超预期增长，与中移动合作持续深化，发展进入新阶段。23Q1 预计 实现营业收入7.80-8.00 亿元，同比增长38.20%-41.74%；归母净利润亏损6300-6,800 万元，同比收窄30.26%-35.39%；扣非归母净利润亏损9500-10000 万元，同比收窄17.98%–22.08%。公司与中移动合作持续深化，市场营销初步建立需求对接、落地实施、财务核算的协同机制，项目持续落地。公司已经与中国移动集团及下属20 余家公司签署了战略合作协议，全面实现总部-省-市三级深度对接。已经与中国移动集团及下属20 余家公司签署了战略合作协议，全面实现总部-省-市三级深度对接。未来定位为中移集团网络安全子公司，作为集团对内对外输出网安能力的关键支撑。我们预计中移动入主后，公司基本面有望迎来全面提升，主要包括以下方面：1）根据中国移动此前披露，预计23 年公司将向中国移动及附属公司销售商品及提供服务约14.5 亿元，同比增长935.71%，中移动集团每年相关订单将成为重要增量订单来源，推动营收加速增长。2）公司陆续与各地中移动分公司达成合作，依托中移动丰富的政企等大客户资源，有望与安全运营中心等业务深度协同，实现加速增长。3）远期来看，公司有望依托中国移动丰富的数字化应用场景，加速产品创新与迭代，在算力网络、云原生、数据安全等新赛道实现加速推进。
　　维持“强烈推荐”投资评级。23Q1 超预期增长，与中移动合作全面深化，发展迈入新阶段。
　　预计2023-2025 年公司归母净利润9.64/14.29/19.36 亿元，维持 “强烈推荐”投资评级。
　　风险提示：政策不及预期、与中移动合作不及预期、下游客户需求不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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