漫步者(002351)：国内音频设备龙头 AI赋能智能音箱业务未来可期

　　产品端：布局居家、移动和车内三大场景，积极开拓空气净化新业务。1）居家场景：重点布局音箱品类且产品矩阵丰富，紧抓智能电视、多屏协调流行趋势积极推新；智能音箱业务未来有望凭借音效优势与掌握软件算法的品牌合作，分享AI 技术发展红利。2）移动场景：耳机产品聚焦中端市场，持续布局Z 世代、女性和听障人士三大细分客群；未来或将受益于TWS 耳机市场均价下行趋势，凭借卡位中端和较高性价比实现市场份额提升。3）车内场景：开创经济快捷且安全的无损换装法，依赖线下改装门店的汽车音响业务或将逐步恢复增长。4）空气净化：
　　携手LIFAair 开拓空气净化领域，未来业务有望依托LIFAair 显著的技术优势，凭借较强的产品竞争力成为公司的新增长引擎。
　　构筑多元品牌矩阵发力营销，线上线下结合搭建全球经营网络。
　　1）品牌端：通过旗下多个品牌塑造强大市场竞争力，植入热门电影《流浪地球2》精准营销，针对性激发科技属性影迷客群消费欲，打开品宣新思路。2）渠道端：线上方面，国内有望持续拓展拼多多、抖音等新兴电商平台，部分单品登上亚马逊BestSeller 榜单；线下方面，国内采取区域独家总经销商制度，海外区域已在80 余个国家注册国际商标。
　　投资建议：产品、品牌、渠道三驾马车，共同拉动公司成长。
　　产品方面，音箱业务中智能音箱品类通过与软件算法企业合作，受益于AI 大模型的发展；TWS 耳机则有望通过卡位中端实现市占率的提升；品牌和渠道方面的持续发力也或将助推公司业务规模扩张。我们预计，2023-2025 年公司归母净利润分别为3.10/3.73/4.23 亿元，对应EPS 为0.35/0.42/0.48 元，当前股价对应PE 为53.19/44.18/38.98 倍。首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示：原材料价格和人工成本上涨、经营规模扩大带来的管理风险、汇率波动、技术和市场风险等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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