宁德时代(300750):动力储能双驱动 龙头业绩持续高增

2023-04-21 12:35:08 和讯  华泰证券申建国/边文姣/张志邦
  龙头优势稳固,盈利快速增长
  公司2023 年Q1 实现营业收入890.38 亿元,同/环比+82.91%/-24.71%;实现归母净利润98.22 亿元,同/环比+557.97%/-25.24%,环比下降主要是受到行业季节性波动影响。我们维持公司23-25 年归母净利润为453/611/808 亿元的预测。参考可比公司23 年Wind 一致预期下平均PE 24倍,考虑公司动力电池及储能业务先发优势明显,龙头地位稳固,给予公司23 年目标PE 33 倍,维持目标价612.81 元,维持“买入”评级。
  利润高速增长,毛净利率稳中有升
  公司2023 年Q1 实现营业收入890.38 亿元,同/环比+82.91%/-24.71%;实现归母净利润98.22 亿元,同/环比+557.97%/-25.24%;实现扣非归母净利润78.00 亿元,同/环比+698.35%/-35.93%。23 年Q1 实现毛/净利率21.27%/11.32%,相比22 年全年变化+1.02/+1.14pct,盈利能力持续修复。
  23 年Q1 销售/管理/研发/财务费用率分别为3.28%/2.08%/5.22%/-0.52%,相比22 年全年变化-0.10/-0.04/+0.50/+0.33pct,公司研发投入持续加大,技术护城河持续加深。
  动力储能高景气,全球市场双龙头
  根据SNE Research,22 年全球新能源车动力电池使用量达517.9GWh,同比增长71.8%;储能电池出货量122.2GWh,同比增长175.2%。截至22年底,公司电池系统产能390GWh,同比21 年底170.39GWh 显著提升,在建产能152GWh,产能持续扩张支撑公司出货高速增长。根据SNEResearch,2022 年公司全球动力电池使用量市占率为37.0%,同比提升4pct,连续六年排名全球第一;23 年1-2 月全球出货25.5GWh,市占率为33.9%,国内装车量16.8GWh(动力电池产业创新联盟口径);2022 年全球储能电池出货量市占率为43.4%,同比提升5.1pct,连续两年全球第一。
  完善资源布局,扩张海外业务
  公司加大锂、镍、磷等矿产资源的投入,打造供应链韧性。公司在江西宜春含锂瓷土矿项目、四川斯诺威硬岩锂矿项目、玻利维亚盐湖运营项目取得突破性进展。公司持续深化与海外客户的合作,与福特开展全球战略合作;与本田加强全方位战略合作;与宝马达成圆柱电池供应框架协议;与日本大发、越南 Vinfast 等公司达成合作。储能方面,公司产品广泛应用于全球大型项目,包括为Primergy Solar 独家供应美国最大光伏储能项目(之一), 为ENEL 独家供应意大利最大储能项目群等;为Nextera、 Broad ReachPower、 Jupiter Power 等提供液冷方案;与美国FlexGen 达成合作协议。
  风险提示:新能源车销量不及预期;客户开拓进度不及预期;行业竞争加剧。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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