金卡智能(300349)：业绩超预期 民用燃气端增速持续

　　本报告导读：
　　公司立足燃气表计量行业，自主研发“智能控制器+计量传感模块+金卡云PaaS平台+场景解决方案”，打造智慧燃气/智慧水务/氢能计量应用场景，带来新的增长动力。
　　投资要点：
　　投资建议：考虑到2023 年燃气高改造量叠加气价上涨，上调公司2023-2024 年EPS 预测水平为0.92/1.12（0/+0.03）元，新增25 年EPS 为1.32元，给予2023 年18 倍PE，上调目标价为16.56（+3.65）元，增持。
　　业绩超预期。公司全年实现营收27.39 亿元/+19%，归母2.7 亿元/+1.4%，毛利率38.2%/-2.1pct，净利率10%/-1.5pct。单四季度实现营收8.01 亿元/同比+11.5%/环比+16.6%，归母0.88 亿元/同比+26.9%/环比+32.8%。
　　民用燃气增速较高，工商业燃气市场预计23 年得到恢复。分产品看，智能民用燃气营收16.0 亿元/+26.56%；智能工商业燃气营收6.1 亿元/-4.38%；智能水务营收1.8 亿元/+65.59%；智慧公用事业管理营收3.4 亿元/+19.89%，分别占比58.55%/22.23%/6.65%/12.57%。22 年以民用增长为主，主要原因在于受益燃气高改造量，23 年增速有望延续；工商燃气22年受大环境影响有所下滑，预计23 年行情恢复，增速较快；公司新开拓水务市场，小基数高增速，预计23 年有望实现3-4 亿收入。
　　水务市场持续开拓，自研布局氢能计量市场。1）智慧燃气：工业端已在重庆燃气、长春燃气、武汉天然气等大型燃气公司进行试点，民用端推出燃气报警器、自闭阀相关产品。2）智慧水务：已与包括北京自来水、上海城投水务集团、广州水务集团、杭州水务集团等超过400 家客户达成业务合作。3）氢能计量：自主研发的TBQM 型气体涡轮流量计是国内唯一一家通过5%、10%、15%及30%等的氢气掺混测试，具备国产替代实力。
　　风险提示：天然气应用及相关投资推进放缓、新场景导入缓慢
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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