南都电源(300068)：储能一体化成果显著 通信及数据中心结构优化

　　事件：
　　公司发布22年年报及23年一季报，22年度实现营收117.49亿元，同比-0.84%；实现归母净利润3.31亿元，扣非净利润0.14亿元，同比均扭亏为盈。
　　23Q1实现营收41.97亿元，同比+44.83%，环比+28.66%；实现归母净利润1.01亿元，同比-78.88%；实现扣非净利润0.92亿元，同比+672.65%。
　　聚焦锂电储能主业，经营情况向好
　　公司22年内完成了民用铅酸电池业务剥离，进一步聚焦锂电储能主业发展，处置资产、淘汰老旧设备，提高资产使用效率。22年锂离子电池销量2.84GWh，同比+44.59%；电力储能营收8.95亿元，同比+54.94%，毛利率17.72%，同比+4.09pct。23Q1新型电力储能及锂回收业务持续快速发展，营收及扣非归母净利润同环比均实现较大增长，但由于22Q1出售股权导致基数较高，归母净利润同比下滑。
　　电力储能订单充足，大幅扩产+新品发布支撑长期成长据我们不完全统计，截至23年3月，公司22年以来累计中标和签署新型电力储能项目合计约3.3GWh。公司现有7GWh锂电电芯及系统集成产能，预计23年6月均扩产至10GWh；计划23Q4于扬州建设年产10GWh储能系统项目，随着上述产能释放，公司产品交付能力有望大幅提升。23年4月公司发布全新305Ah储能专用电池，体积能量密度超过 380Wh/L，循环寿命可达12000次，能量效率超95%；新品液冷储能系统采用PACK内微泄漏检测等技术，进一步提高系统安全性、可靠性、紧凑性，持续提升储能业务拓展的技术竞争力。
　　通信及数据中心业务稳健发展，产品及客户结构优化公司把握全球5G通信及数据中心市场发展机遇，国内主要针对高端产品的进口替代，以高盈利、回款优为原则获取订单，加深与铁塔集团战略合作。
　　5C 高压高功率锂电产品成功打入美国高端数据中心市场；大客户开拓顺利，中标海外 VODACOM 通信锂电项目、EATON 数据中心锂电项目、BritishTelecom 通信及数据中心后备项目等多个项目。
　　打造锂电产业链闭环，锂回收加速扩产保供
　　公司已完成从电芯产品、系统集成、运维服务至资源回收的储能产业一体化布局，现有7万吨废旧锂电回收能力，计划于23年6月开始分两期建设15万吨处理产能，有望有力保障锂电产品原材料供应，提升锂电盈利能力。
　　盈利预测、估值与评级
　　我们预计公司23-25年营收分别为188.2/241.4/303.3亿元（23-24年原值为177.4/259.1亿元），分别同比增长60.2%/28.3%/25.6%；归母净利润分别为9.4/15.7/21.4亿元（23-24年原值为9.8/18.9亿元），分别同比增长184.9%/66.3%/36.2%，三年CAGR为86.2%；EPS分别为1.09/1.82/2.47元/股，对应 PE 为19/11/8倍。参照可比公司估值及绝对估值结果，我们给予公司23年30倍PE，目标价32.7元，维持“买入”评级。
　　风险提示：产能落地不及预期；市场竞争加剧；原材料价格波动。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。