事件:2023 年4 月20 日,公司发布一季报,报告期内公司实现营业收入28.87 亿元,同比下滑8.98%;实现归母净利润12.45 亿元,同比下滑6.46%;实现扣非净利润12.02亿元,同比下滑8.59%。
环比正增长,HPV 疫苗批签发高增。23Q1 实现营收28.87 亿元(-8.98%),归母净利润12.45 亿元(-6.46%),扣非净利润12.02 亿元(- 8.59%)。22Q3 以来公司积极克服疫情防控、感染导致人员流动限制等多重因素,实现收入环比正增长(22Q3-Q4营收分别为27.21 亿元、25.35 亿元)。批签发:23Q1 公司2 价HPV 批签发163 批次(+79.10%),保持高速增长。
期间费率保持稳定,新冠相关支出费用化。2023Q1 公司毛利率为91.61%(+1.90pp),净利率为43.13%(+1.16pp)。2023Q1 公司销售费用9.08 亿元(-6.98%),销售费率31.44%(+0.67pp)。管理费用0.59 亿元(+20.32%),管理费率2.03%(+0.49pp)。
财务费率-0.53%(-0.73pp)。研发费用2.18 亿元(+104.91%),研发费率7.55%(+4.19pp),鼻喷新冠疫苗研发支出全部费用化。 2023Q1 公司存货10.04 亿元、占资产比重5.82%(-1.01pp)。
研发管线有序推进,9 价HPV 研发进度处于国内第一梯队。(1)9 价HPV:处于统计分析和医学总结报告产出阶段;小年龄桥接临床试验完成入组工作,正在进行产业化放大生产研究。(2)水痘疫苗:冻干水痘减毒活疫苗获得III 期临床试验研究报告,新型冻干水痘减毒活疫苗(VZV-7D)正在开展IIb 期临床试验。(3)20 价肺炎疫苗: 2023 年2 月启动受试者招募工作
盈利预测与投资建议:我们预计2023-2025 年公司营业收入分别为142.58、172.40和、200.09 亿元,同比增长27%、21%、16%;归母净利润分别为57.85、71.95、83.52 亿元,同比增长22%、24%、16%。作为在研产品管线靓丽、实现海外技术输出的龙头公司之一,未来3 年受益于2 价HPV 疫苗持续上量,在研9 价HPV 疫苗进度领先,维持“买入”评级。
风险提示:HPV 疫苗竞争加剧及降价的风险,研发进度不及预期的风险,预测前提不及预期导致市场容量测算出现偏差的风险,疫苗不良反应事件个案风险,政策及监管风险。
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(责任编辑:王丹 )
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