方盛制药(603998)：Q1业绩表现超预期 “338工程”奠定高增长

事件：公司发布2023 年一季报，23Q1 公司实现收入4.4 亿，同比增长3.3%，归母净利润0.6 亿，同比增长86.5%，扣非归母净利润0.5 亿，同比增长100.6%。
业绩表现超预期，盈利能力进一步提升：23Q1 公司实现归母净利润0.6 亿，同比增长86.5%，扣非归母净利润0.5 亿，同比增长100.6%，翻倍增长远超市场预期；公司持续优化管理运营水平，23Q1 销售费用率41.2%，管理费用率12.3%，财务费用率0.3%，分别较2022 年下降0.9pct 、2.1pct、0.8pct，公司保持稳定研发投入巩固竞争优势，23Q1 公司研发费用1759.1 万元，研发费用率4.0%，相较2022 年增加0.1pct。分板块来看，公司医药工业贡献收入3.9 亿，同比增长22.6%，商业0.28 亿同比增长110.3%，医疗0.04 亿同比下滑94%，其他0.03 亿同比下滑68.6%，医疗及其他板块下滑主要系佰骏等子公司的剥离所致，医药工业主业实现超20%增长。
各疾病领域布局丰富，核心品种放量在即：公司具备多个疾病领域的丰富布局：
1）心脑血管领域产品组合丰富，血塞通分散片有望在集采中标后迅速放量；2）骨科业务毛利高达85%，在增量市场背景下，多款有望被纳入基药目录；3）儿科领域，公司核心产品小儿荆杏止咳颗粒在被纳入新冠指南后实现销售量和产品知名度的大幅提升，成为潜力基药品种；4）妇科领域，公司独家品种金英胶囊在盆腔炎市场中竞争优势明显5）呼吸科领域，强力枇杷露为子公司滕王阁药业优势品种，4 月12 日公司将从湖南省回春堂药业有限公司受让的“强力枇杷露”药品所有权以230 万元转让至全资子公司滕王阁药业，进一步扩大市场份额。
“338 工程”奠定公司发展动能：公司将打造3 个10 亿元大产品、3 个5 亿元大产品和8 个超亿元产品，产品涵盖心脑血管、儿科、骨科、妇科等公司优势领域，公司以“338 工程”为产品集群目标，着力提升产品核心竞争力，同时带动各版块其他产品销售放量，公司将持续提高营收上限和毛利水平，未来业绩增长持续性和确定性不断增强。
投资建议：公司聚焦医药工业，“338 工程”奠定公司发展动能，预计2023-2025年公司营收分别为19.3/23.0/27.3 亿元、归母净利润分别为1.7/2.2/2.7 亿元，维持“买入”评级。
风险提示：产品降价风险，行业竞争加剧的风险，核心技术及业务人员流失风险
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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