振江股份(603507)：在手订单充足 新布局贡献新成长

事件：
4月22日，公司发布2022年年度报告，2022年公司实现营业收入29.04亿元，同比提升19.77%，实现归母净利润达0.95亿元，同比减少47.20%；其中公司2022Q4单季实现营收9.03亿元，同比增长58.26%，实现归母净利润0.35亿元，同比减少28.53%。
2022年盈利能力承压，在手订单充足
公司2022年毛利率与归母净利率分别为14.0%/3.3%，同比分别下降8.6/4.1pct，主要由于公司业务以出口为主，欧元汇率大幅贬值影响公司盈利能力、原材料价格及运费受国际行情及国内调控的双重影响，持续维持在高位，导致公司22年盈利承压。展望2023年，现阶段公司在手订单为26.36亿元，其中风电设备产品22.01亿元，光伏设备产品1.38 亿元，风电租赁服务1.74亿元，紧固件1.23亿元，随着原材料价格回落等不利因素逐步回暖，在充足的在手订单下，2023年公司有望实现量利齐升。
新布局贡献新利润增长点
近年来，公司通过收购/设立子公司的方式，相继进军海风安装及运维、风光紧固件、风电EPC，美国光伏支架行业。2022年公司风机装配业务实现营业收入7.77亿元，同比提升2482%，风电租赁服务实现营业收入1.39亿元，同比提升33%，公司美国光伏支架工厂有望于23年投产，有望贡献新的利润增长点。
2023Q1利润预计同环比改善
公司发布业绩预增公告，公司2023年Q1实现归母净利润0.42-0.51亿元，同比+128.23%-177.14%，环比+11.68%-42.27%，随着原材料价格回暖、全球风光需求逐步回暖，我们预计2023年公司业绩持续改善。
盈利预测、估值与评级
我们预计公司2023-25年收入分别为38.5/47.8/57.1亿元，（2023-24年原值为34.1/45.8亿元），对应增速分别为32.5%/24.1%/19.6%，归母净利润分别为2.6/3.6/4.5亿元，对应增速分别为178.6%/38.3%/24.7%，EPS分别为1.9/2.6/3.2元/股。鉴于公司是国内定转子龙头，新布局可期，我们给予公司23年30倍PE，目标价54.76元。维持“买入”评级。
风险提示：风光装机不及预期，原材料价格波动，新项目扩建不及预期
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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