永贵电器(300351)：业绩符合预期 新能源业务快速起量

轨交业务稳步增长，车载新能源快速起量：公司发布2022 年年报，报告期内公司实现营业收入 15.1 亿元，同比增长 31.41%；实现归属于母公司所有者的净利润1.55 亿元，同比增长 26.57%；扣非净利润 1.46 亿元，同比增长 33.01%，符合我们此前预期。具体分版块看：1.轨道交通业务稳定增长。2022 年公司进一步巩固轨道交通领域的行业地位，实现板块总收入 7.3 亿元，同比增长 7.90%，其中轨道交通连接器收入 4.1亿元，同比增长 9.64%。2.车载及新能源产品贡献主要业绩增量。2022年公司紧抓新能源汽车和充电行业快速发展机遇，在新项目与规模效应的推动下，实现新能源汽车业务收入 6.58 亿元，同比增长 86.61%。
高压连接器积累深厚，客户结构优化加速成长：高压连接器是新能源车核心器件之一。国产新能源汽车品牌崛起带来产业链重塑机会，公司作为较早布局的国内厂商之一，自2018 年起进行客户结构优化，已逐步覆盖吉利、长城、比亚迪等知名车企。我们认为公司未来与比亚迪、赛力斯、吉利、上汽、长安等优质客户的合作将进一步深化，进而拓展供应品类、提升供应份额，产品单车价值量有望不断提升。
充电桩市场快速增长，超充枪提供超额弹性：公司充电枪产品覆盖直流与交流，终端客户涵盖多家行业主流车企及桩端运营商企业，相关产品收入在车载新能源业务占比超过35%，为主流国产上市连接器企业中占比最高。同时，快充充电桩的快速渗透也将带动对液冷超充枪的需求，公司是国内第一家量产液冷大功率超充枪的厂商，已给众多国内整车厂、充电桩端厂家及运营商供应产品，我们看好公司的超充枪产品竞争力不断提升，在需求大规模扩张的市场中获取超额份额。
轨交列车存量维保需求释放+增量恢复，轨交产品结构不断丰富：公司为国内轨道交通连接器龙头，并于近几年开辟非连接器新产品，非连接器产品在客户处快速渗透实现增长。十四五释放轨交列车新一波增量，同时存量车辆集中维保周期开启，公司轨交产品有望实现稳定增长。
盈利预测与投资评级：公司深度布局轨道交通与工业、车载与能源信息、特种装备三大业务板块，我们看好公司在轨交连接器领域巩固龙头地位的同时，发力新能源连接器和充电枪业务。我们维持公司23-24 年归母净利润预测2.33/3.03 亿元，新增2025 年净利润预测3.92 亿元。当前市值对应PE 分别为22.5/17.3/13.4 倍，维持“买入”评级。
风险提示：新能源车市场需求不及预期；充电桩行业增速不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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