公司发布22 年报及23 一季报,23Q1 超预期
2022 年实现营业收入30.8 亿元(-3.1%),归母净利润5.34 亿元(-2.2%);单22Q4 收入11.0 亿元(-7.8%),归母净利润2.06 亿元(-9.8%),如期承压。2022年公司每10 股派发现金红利6 元,分红率93%,股息率7.3%。
23Q1 实现营业收入6.2 亿元(-7.6%),归母净利润1.11 亿元(+5.3%),净利率17.9%(+2.2pct),单季度利润超预期。
22 年零售整体承压,加盟单店出货亮眼
22 年收入分渠道看:整体零售、物流均受到疫情冲击,加盟出货逆势下仍维持正增长。电商收入12.8 亿(-3.2%,占比42%),直营收入7.3 亿(-4.7%,占比24%),加盟收入8.3 亿(+1.6%,占比27%),其他(团购、家居)收入2.4 亿(-12.5%,占比8%)。
渠道数量方面,22 年末公司线下门店数量共1470 家,年内净关店55 家;其中直营门店471 家(年内新开/关闭33/32 家,净开1 家),加盟门店999 家(年内新开/关闭94/150 家,净关56 家)。直营店效/加盟单店出货分别为155/83 万元,同比-4.9%/+7.3%;公司自19 年持续优化加盟终端库存,加盟端经营质量提升明显,单店出货成为加盟逆势增长的主要驱动。
以利润率为导向的高质量增长持续兑现
2022 年公司毛利率53.1%(+0.96pct),净利率17.3%(+0.16pct),提升主要来自产品材料、工艺、设计的持续升级带来的提价和折扣收窄,以及持续提升新零售管理能力带来的降本提效。分渠道看,2022 年电商/直营/加盟毛利率分别为46.3%/66.5%/52.7%,同比提升0.12/1.25/2.62pct。
23Q1 收入仍有压力,利润率上行带动业绩超预期23Q1 实现收入6.2 亿元(-7.6%),其中电商/直营/加盟/其他分别-5.4%/-15.0%/-5.2%/-2.4%。23Q1 毛利率同比提升1.2pct 至54.3%,净利率同比提升2.2pct 至17.9%,在收入下滑之下,凭借产品渠道升级及精细化运营,净利润依然同比增长5.3%,业绩超预期。
盈利预测及估值:我们预计随着疫情结束,2023 年公司将加速开店节奏,同时关店数量较22 年减少,直营店将重点拓大店以提升品牌力,预计各渠道在收入保持稳健增长之下,毛利率持续稳步上行。预计23-25 年收入33.4/37.2/41.0 亿元,同比增长8%/11%/10%,归母净利润5.8/6.5/7.2 亿元,同比增长9%/12%/11%,对应PE 为12/10/9 倍,作为业绩表现稳健、低估值、高分红的高端家纺龙头,维持“买入”评级。
风险提示:原材料价格大幅波动,开店或终端复苏不及预期
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )
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