亿田智能(300911)2022年年报点评：业绩表现彰显韧性 渠道拓展赋能经营

事件： 2022 年公司实现收入12.76 亿元，同比增长3.75%，实现归母净利润2.10 亿元，同比增长0.08%。其中，Q4 实现收入3.13 亿元，同比下降25.58%，实现归母净利润0.49 亿元，同比下降9.75%。公司拟向全体股东每10 股派发现金股利6 元（含税），合计派发现金股利0.64 亿元。
营收表现超越大盘，渠道扩张贡献增量。受疫情、地产低迷影响，22 年集成灶行业规模同比微增1.2%，公司集成灶品类同比增长3.21%，收入表现超越行业。从产品端来看，22 年奥维集成灶前五款畅销机型中公司占据三款（D2ZK、S8A 和D6ZK），推动公司线上份额提升2.4pct 至13.73%，同时公司积极布局集成洗碗机等新兴品类，产品结构持续优化。渠道方面，公司立足经销商渠道，积极搭建“KA +电商+家装+工程+下沉”等立体式渠道，22 年底已拥有超1500 家经销商，较21 年底增加约200 家，天猫京东实现销额8.16 亿元，同比增长17.29%，相较21 年底，公司合作装企新增约2800 家，合计超8000 家，下沉网点入驻及经销商专卖店新增约1300 家，合计超4800 家，渠道网络实现有效拓展，有望推动公司收入加速增长。
销售费用投放增加，导致盈利能力略有减弱。22 年公司毛利率为46.62%，同比+1.9pct，主要得益于产品结构优化、原材料价格回落等。22 年公司销售/管理/研发/财务费用率同比+3.1pct/+0.3pct/+0.2pct/-0.7pct，销售费用增加导致公司盈利能力走弱，最终净利率为16.44%，同比-0.6pct。22 年公司经营性活动净现金流为1.6 亿元，同比-41.25%，主要源于支付的货款及广告费用等增加。此外公司发布可转债预案，拟募集5.2 亿元用于环保集成灶产业园（二期）项目和品牌推广与建设项目，进一步加强产能、品牌建设。
投资建议：预计公司2023-2025 年归母净利润同比增长19.0%、17.0%、15.2%，对应PE 分别为17.5、15.0、13.0 倍，维持“增持”评级。
风险提示：市场需求疲软，原材料价格波动，行业竞争加剧等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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