宁德时代(300750)：Q1业绩扎实 库存优化成效显著

　　公司发布2023 年一季报，公司2023 年Q1 实现营收890 亿元，同比+82.9%，环比-24.7%；归母净利润98.2 亿元，同比+558%，环比-25.2%；扣非归母净利润78.0 亿元，同比+698%，环比-35.9%，业绩符合预期。考虑到全球汽车电动化趋势较为确定，高端动力电池产能持续紧缺，同时全球储能市场迎来需求爆发，能源变革带来的市场空间巨大，公司作为能源变革的引领者，新技术不断落地，产业化加速推进，有望充分享受行业发展机遇。公司动力电池业务全球市占率持续提升，储能业务步入高速成长期，竞争优势显著，具备中长期投资价值，持续推荐，维持“买入”评级。
　　 事项：2023 年4 月20 日，公司发布2023 年一季报。对此，我们点评如下。
　　 Q1 实现扣非归母净利润78.0 亿元，同比+698%，环比-35.9%，符合预期。公司2023 年Q1 实现营收890 亿元，同比+82.9%，环比-24.7%；归母净利润98.2亿元，同比+558%，环比-25.2%；扣非归母净利润78.0 亿元，同比+698%，环比-35.9%，同比盈利显著提升，业绩符合预期。2023年Q1，公司毛利率为21.3%，同比+6.78pcts，环比-1.30pcts，环比保持较为稳定；期间费用率为10.1%，同比-0.93pct，环比+1.13pcts。其中：销售费用率为3.28%，同比+0.13pct，环比-0.17pct；管理费用率为2.08%，同比-0.48pct，环比-0.04pct；研发费用率为5.22%，同比-0.05pct，环比+1.05pcts；财务费用率为-0.52%，同比-0.52pct，环比+0.29pct。
　　 现金流与在手资金充沛，库存优化成效显著。公司2023 年Q1 经营性现金流210亿元，同比+196%，现金流充裕，我们预计主要系2022Q4 公司部分收款递延至2023Q1，同时2023Q1 的付款主要覆盖Q1-Q2，在2023Q1 以来原材料价格下行影响下，公司收款量高于付款量所致。截至2023Q1 末，公司货币资金高达2,104 亿元，相比2022 年末增长10.2%，在手资金充沛，我们预计将坚定支撑公司后续产能建设，提升抗风险能力。存货方面，2023Q1 末公司存货约640 亿元，相比2022 年末减少126 亿元，接近2022Q1 水平，表明公司库存优化成效显著。我们预计，随着下游需求逐步回暖，公司库存结构有望进一步优化，提升抵抗库存减值风险能力。
　　 发布凝聚态电池，刻写材料体系创新里程碑。2023 年4 月19 日，公司在上海国际车展正式发布凝聚态电池，其兼具高比能和高安全性，单体能量密度最高可达500Wh/kg。此次发布的凝聚态电池采用高动力仿生凝聚态电解质，构建纳米级别自适应网络结构，调节链间相互作用力，增强微观结构稳定性的同时，提高电池动力性能，提升锂离子运输效率，同时融合了高比能正极、新型负极、隔离膜、新工艺等创新技术。目前公司已参与民用电动载人飞机项目合作开发，执行航空级标准与测试，满足航空级安全与质量要求，并将推出凝聚态电池车规级应用版本，2023 年内具备量产能力。我们认为凝聚态电池的发布，是公司电池材料体系创新的又一里程碑。
　　 新型电池产业化逐步落地，装车进程稳扎稳打。公司于2023 年3 月8 日在投资者互动平台表示，CTP3.0 麒麟电池预计将于2023 年一季度量产，首发车型为极氪009；4 月18 日上海车展，理想汽车发布纯电解决方案，其中公司4C 麒麟电池将首发落地理想首款纯电车型；4 月16 日的奇瑞iCAR 品牌之夜上，公司宣布钠离子电池首发落地奇瑞车型，并将联合推出电池品牌“ENER-Q”，就钠离子电池、磷酸铁锂电池、AB 电池、M3P 等多种构型电池展开合作。以麒麟电池、钠电池、AB 电池、M3P 电池等为代表的新型电池产业化逐步落地，装车进展不断推进，反映了公司在电池技术领域优秀的研发、创新和产业化能力，持续领跑行业。
　　 发布零碳战略，剑指碳中和。公司于2023 年4 月18 日在上海国际车展上发布零碳战略，公司宣布将在2025 年实现核心运营碳中和，2035 年实现价值链碳中和，该战略是锂电产业最大规模的碳中和行动，为实现零碳战略，公司将通过四大创新体系，在矿、大宗原材料、电池材料、电芯制造、电池系统五大关键节点实现技术降碳。公司在2022 年推进节能项目400 余项，累计减碳45 万吨，绿色电力使用比例上升至 26.6%。同时，公司在上海车展也展示了物理电池的数字孪生——电池护照的详细内容，将为消费者选择绿色、低碳、负责任的电池提供必要数据支持，助力零碳战略。
　　 风险因素：产能扩张不及预期；下游新能源汽车销量不达预期；动力电池价格下行超预期；原材料价格波动；技术路线变革等。
　　 投资建议：我们维持公司2023/24/25 年归母净利润预测分别为435/586/759 亿元，对应2023/24/25 年EPS 分别为17.82/24.01/31.09 元，现价对应2023/24/25年PE 分别为23/17/13 倍。考虑到全球汽车电动化趋势较为确定，高端动力电池产能持续紧缺，同时全球储能市场迎来需求爆发，能源变革带来的市场空间巨大，公司作为能源变革的引领者，新技术不断落地，产业化加速推进，有望充分享受行业发展机遇。公司动力电池业务全球市占率持续提升，储能业务步入高速成长期，竞争优势显著，具备中长期投资价值，持续推荐，维持“买入”评级。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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