海格通信(002465)：一季度利润承压 国防信息化有望支撑全年业绩

　　事件：
　　海格通信发布2023年第一季度报告，实现营业收入为10.34亿元，同比增长10.26%；实现归母净利润为0.42亿元，同比下降19.06%；实现扣非归母净利润为0.13亿元，同比下降56.82%；基本每股收益0.0183元，同比下降19.38%；毛利率为32.05%，同比下降3.21pct。
　　一季度利润承压，国防信息化建设有望支撑全年业绩公司无线通信板块新签合同及产品交付增加促进一季度整体收入同比增长，但由于一季度研发费用同比增加0.19亿元，以及新产品小批量集中交付导致毛利率短期下降及净利润同比下降。公司所处行业具有季节性特征，2020-2022年一季度营收、归母净利润占比平均分别为16.01%和6.92%，占比相对较小。国防信息化是军队建设的关键领域之一，公司“通导一体化”综合能力显著，竞争优势突出，一季度短期波动，看好全年业绩增长。
　　拟发行定增，加大战略方向投入
　　2023年3月25日，公司发布2023年度向特定对象发行A股股票预案（修订稿），拟募集不超过20亿元，用于建设“北斗+5G”通导融合研发产业化项目、无人信息产业基地项目、天枢研发中心建设暨卫星互联网研发项目，将会增加“北斗+5G”通导融合类产品、无人类产品，进一步丰富产品线、扩大产能，巩固行业地位。公司控股股东无线电集团及其全资子公司平云产投拟分别认购本次的定增发行数量不低于16.02%和10%。发行完成后，无线电集团直接或间接持股比例将不低于26.02%，仍为公司控股股东。
　　盈利预测、估值与评级
　　考虑到国防信息化建设加速推进，军用北斗有望迎来升级换代，公司覆盖四大业务领域，竞争优势突出，我们预计公司2023-2025年营业收入分别为65.38/76.73/90.93亿元（23-24年原值为66.58/73.86亿元），对应增速分别为16.42%/17.36%/18.50%，归母净利润分别为8.39/10.52/13.27亿元（23-24年原值为8.40/9.53亿元），对应增速25.57%/25.32%/26.20%，EPS分别为0.36/0.46/0.58元/股，3年CAGR为25.70%。给予公司2023年PE估值38倍，目标价13.84元，上调至“买入”评级。
　　风险提示：系统性风险，定增发行存在不确定性，卫星导航市场竞争加剧，国防信息化建设不及预期，业务领域拓展不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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