杭叉集团(603298)2023年一季报点评-Q1归母创历史新高 看好全年业绩复苏趋势

　　公司发布2023 年一季报，2023 年一季度公司实现收入39.3 亿/YoY+9.0%，实现归母净利润2.9 亿/YoY+53.6%，实现扣非净利润2.8 亿/YoY+51.9%，23Q1业绩超市场预期。展望2023 年，进入4 月之后，国内经济复苏进程进一步加快，叠加低基数效应，我们预计国内叉车需求将在4 月开始同比转正，进入景气上行阶段；长期看，锂电平衡重叉车替代内燃叉车带来的毛利率提升、单价翻倍、国产品牌海外市场竞争力大幅增强的逻辑有望逐步得到兑现，公司作为国内叉车龙头企业正充分受益叉车锂电化浪潮，业绩有望持续改善，我们看好公司长期发展前景，维持公司“买入”评级。
　　公司23Q1 业绩超市场预期。公司发布2023 年一季报，2023 年一季度公司实现收入39.3 亿/YoY+9.0%，实现归母净利润2.9 亿/YoY+53.6%，实现扣非净利润2.8 亿/YoY+51.9%，23Q1 归母净利润创历史新高，主要原因系23Q1 公司继续优化调整产品结构，海外业务收入高增，以及23Q1 原材料钢材的价格跟去年同期相比有较大程度的回落。23Q1 公司毛利率为18.2%，同比提升2.9个百分点，毛利率提升的主要原因系高毛利率的海外业务占比提升。
　　2023 年一季度公司四费费率9.8%，同比上升0.3 个百分点。2023 年一季度公司四费费率9.8%/YoY+0.3pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为3.0%/+0.2pct、2.1%/+0.0pct、4.3%/+0.2pct、0.4%/-0.1pct。23Q1公司四费费率和去年同期相比基本维持稳定，财务费用率略降的主要原因系汇兑收益增加。
　　公司海外布局持续完善，叉车锂电化带动国产品牌全球竞争力提升。公司目前在欧洲地区、北美地区、东南亚地区、大洋洲地区等成立销售公司，在全球主要国家和地区都拥有众多代理商，品牌知名度正在不断提升。同时，受益平衡重叉车锂电化大趋势，国产品牌生产的锂电大叉车跟海外品牌相比品质更好、价格更低、交付周期短，利用这些优势，国产品牌正在持续的抢占海外市场份额，未来有望弯道超车海外巨头。高价值量的锂电平衡重叉车是国产品牌又一新的优势领域。
　　风险因素：1.行业需求复苏不及预期，销量低于预期；2.钢材成本大幅上涨、锂电池成本大幅上涨影响毛利率；3.国内行业竞争加剧影响公司盈利能力；4.国际贸易政策变化影响公司海外销售；5.汇率波动/海运费用上涨影响公司海外业务盈利能力。
　　投资建议：公司是国内最大的叉车研发制造集团之一，当前时点受益于：1.国内叉车需求底部复苏；2.电动平衡重叉车放量，公司收入增速高于销量增速；3.钢价下跌有望提升公司的盈利能力；4.锂电化带动国产叉车品牌全球竞争力提升等四大成长逻辑。我们维持2023/24/25 年归母净利润预测为13.0/15.3/17.3亿元。根据可比公司安徽合力（Wind 一致预期当前价对应2023 年PE13x）、浙江鼎力（Wind 一致预期当前价对应2023 年PE18x）、三一重工（Wind 一致预期当前价对应2023 年PE21x）的估值水平，我们维持给予公司2023 年归母净利润17 倍PE 的估值水平，对应目标价24 元，维持“买入”评级。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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