我武生物(300357)：粉尘螨滴剂稳健增长 黄花蒿滴剂儿童适应症获批在即

　　事件：
　　公司发布2022 年年报及2023 年一季报：2022 年公司实现营收8.96 亿元（yoy+10.94%），归母净利润3.49 亿元（yoy+3.19%），扣非归母净利润3.15 亿元（yoy-0.40%）。2023 年一季度公司实现营收1.83 亿元（ yoy-7.31% ）， 归母净利润0.70 亿元（yoy-23.17%），扣非归母净利润0.68 亿元（yoy-11.48%）。
　　点评：
　　（1）脱敏治疗市场空间广阔，2022 年疫情下粉尘螨滴剂增长10.4%，23Q1 疫后有望恢复增长
　　随着脱敏治疗市场规模的不断扩大以及新产品市场推广工作的持续开展，公司2022 年全年实现营收增速10.94%，其中粉尘螨滴剂实现营收8.79 亿元（yoy+10.44%），黄花蒿滴剂实现营收830.58 万元（yoy+126.17%），点刺诊断试剂盒及相关产品实现营收469.18 万元，（yoy-1.79%）。2023 年Q1 主要受到疫情和甲流的影响营收有所波动，实现1.83 亿元（yoy-7.31%）。
　　（2）黄花蒿滴剂与原有粉尘螨产品区域互补，儿童适应症获批在即有望扩大用药人群。
　　在过敏性疾病诊疗领域，公司“粉尘螨滴剂”的特应性皮炎适应症获III 期临床试验总结报告，“黄花蒿花粉变应原舌下滴剂”扩展儿童适应以及过敏原皮肤点刺试验的“黄花蒿花粉点刺液”、“白桦花粉点刺液”、“变应原皮肤点刺试验对照液”、“葎草花粉点刺液”4 个点刺品种处于CDE 技术审评阶段。由于过敏原分布的区域性，南北方地区粉尘螨过敏和黄花蒿/艾蒿花粉过敏患者人数存在差异，“黄花蒿花粉变应原舌下滴剂”有望和公司原有产品“粉尘螨滴剂”形成互补。公司在逐步推动干细胞、天然药物、医学人工智能等其他领域的研究开发工作，在干细胞领域，公司开发的人毛囊间充质干细胞治疗药物通过浙江省卫健委与药监局的审查与现场检查，顺利递交至国家卫健委。
　　（3）研发投入占比维持高位，开展多层次学术会议加大产品推广力度。
　　公司持续注重产品研发投入和技术储备，2022 年研发总投入1.17 亿元，占营收的13.02%，其中干细胞研发投入0.57 亿元，天然药物投入0.13 亿元。2022 年公司及子公司共拥有研发人员超280 人，占比17.54%。在营销方面，公司定期开展与医院的课题合作推动产品普及和临床应用，并在北方围绕“黄花蒿花粉变应原舌下滴剂”学术推广，南方以“舌下脱敏治疗临床规范化诊疗流程”为重点分别开展6 和22 场省级区域自办会。
　　盈利预测：我们预测2023-2025 年公司归母净利润分别为4.62/5.65/6.99 亿元，对应EPS 0.88/1.08/1.33 元，当前股价对应50/41/33 倍PE。维持“推荐”评级。
　　风险提示：研发不及预期的风险；主导产品较为集中的风险；新产品市场开拓不及预期风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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