千方科技(002373)：Q1业绩触底回升 AI打开全新成长空间

事件概述：
近日，千方科技发布2022 年年报和2023 年第一季度报告。2022 年，公司实现营业收入70.03 亿元，同比下降31.88%；实现归母净利润-4.83 亿元，同比下降166.65%，扣非归母净利润2.76 亿元，同比下降143.73%。2023Q1，公司实现营业收入15.68 亿元，同比增长19.50%；实现归母净利润1.58 亿元，同比增长161.58%，扣非归母净利润0.12亿元，同比增长119.01%。
疫情影响项目进度，2022 年业绩承压
收入端，2022 年公司实现营收70.03 亿元，同比下滑31.88%，主要系疫情影响公司项目进度，收入无法按时确认。分业务来看，1）公司智慧交通业务受疫情影响较大，2022 年营收为22.10 亿元，同比下降52.19%，主要系项目施工、验收等进度均有所推迟。其中，城际交通业务实现收入8.6 亿元，城市交通业务实现收入9.37 亿元。2）智能物联业务受疫情影响相对较小，实现收入47.80 亿元，同比下降15.50%，主要系公司此前推进的渠道下沉战略，叠加宇视在海外市场份额持续提升，部分对冲了宏观经济的不利因素。
成本端，2022 年公司毛利率为29.45%，较去年同期提升1.07pcts，我们认为主要系毛利率相对较高的智能物联业务占收入比重提升所致。具体来看，公司智慧交通业务毛利率为20.50%，较去年同期下降4.33pcts，智能物联业务毛利率为33.42%，较去年同期提升2.17pcts。
利润端，公司2022 年归母净利润为-4.83 亿元，同比下降166.65%。
公司出现亏损一方面是由于收入下滑，另一方面则是公司持有的鸿泉物联公允价值下降 3.46 亿元，以及对于对存货、商誉计提资产减值损失1.11 亿元。
2023Q1 业绩触底回升，现金流持续向好
2023Q1，公司实现营收15.68 亿元，同比增长19.50%，业绩触底回升，主要系随着疫情影响消退，公司产品和解决方案交付进度加快，我们预计该趋势将在全年得以延续。此外，我们还观察到了公司现金流的持续改善，2022 年，公司经营性现金流净额为5 亿元，同比增长107.02%；2023Q1，公司经营性现金流净额同比增长36.57%，一方面说明公司加强项目管理和款项回收取得了成效，另一方也反映出公司从项目制向平台型、运营型商业模式升级的逻辑已部分兑现。
乘AI 之风，打开全新成长空间
随着诸如GPT、SAM 等AI 大模型的出现，其在众多场景的通用、泛化和规模化复制能力变强，让AI 开发由作坊式转变为工业化开发的新模式，有望赋能金融、电力、交通、气象、物流等行业。自2018 年收购宇视以来，AI 能力的建设变成为了公司战略转型的重大布局，为此公司于2020 年初成立博观智能，作为与智慧交通、智能物联平行的业务单元。根据公司年报，截止2022 年末，公司已推出包括100+AI 训练学习算法、200+预训练模型、900+行业算法，分布在交通事件检测、智慧车站、园区安全管理、智慧矿山、工业安全生产等诸多领域。我们认为，得益于博观智能和宇视在视觉AI 领域的深厚积淀，其一方面将通过内外赋能的方式，提高解决方案技术附加值，促使公司盈利能力持续优化；另一方面将打开公司在交通、工业、物联网等领域的成长空间。
投资建议：
公司是智慧交通的龙头和智能物联的领军企业，叠加Omni-T 带来的商业模式转型，以及成立博观智能强化AI 和产品能力，注资联陆智能交通更是加速了车端和路侧解决方案的闭环，长期竞争优势有望扩大。公司是数字经济的直接受益者，我们预计公司2023-2025 年收入分别为90.1/105.8/122.5 亿元，归母净利润分别为4.61/7.01/10.17亿元，维持买入-A 投资评级。考虑到公司2023 年仍处于业绩修复期，我们给予6 个月目标价17.6 元，对应2024 年PE 为40 倍。
风险提示：1）海外疫情恢复不及预期；2）行业数智化转型速度不及预期；3）公司智能交通解决方案落地速度不及预期；4）行业竞争格局加剧的风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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