事件:公司发布业绩公告,2022 年实现营收144.12 亿元,同比-0.53%,归母净利润9.88 亿元,同比+8.73%。2023 年一季度实现营收39.29 亿元,同比+9.04%,归母净利润2.92 亿元,同比+53.55%。
2022 年出口增速亮眼,2023 年有望迎来内需、出口共振。回顾2022 年:根据中国工程机械工业协会,2022 年行业总销量104.8万台,同比-4.68%。分市场来看,内外销分别为68.6、36.2 万辆,分别同比-12.4%、+14.5%,内需景气下行,出口增长受益于海外市场扩容以及锂电化趋势;按车型来看,平衡重式叉车中,Ⅰ类电动叉车销量增速12.6%,而Ⅳ/Ⅴ类内燃叉车增速为-15.5%。从公司层面看,2022 年叉车销量23.04 万辆,同比-6.98%,受内需影响销量增速下滑,但结构变化同样符合行业趋势,且海外销售增长亮眼,实现外销收入50.38 亿,同比+70%,占比达到34.5%,同比+15.5pct。展望2023 年:根据中国工程机械工业协会,Q1 行业销量达到28.5 万辆,同比+1.47%,我们判断增长依然由出口贡献,其中1-2 月行业内外销增速分别是0.4%、14.4%,公司Q1 营收增速9%,增长显著超越行业。鉴于1-3 月国内PMI 连续超过50荣枯线,Q2 内需有望呈复苏趋势,出口有望保持增长。
公司毛利率稳步向好,盈利能力维持较好水平:2022 年Q1-2023年Q1,公司毛利率分别为15.3%、16.9%、16.9%、23.4%、18.2%,净利率分别为5.5%、7.5%、8.0%、9.1%、7.8%。2022 年毛利率水平整体较高系市场结构优化、原材料降价、海运费降价、汇率波动共同影响,单Q4 的较高毛利率水平系单季度市场结构、结汇方式转变影响偏大。从费用端来看,2022 年公司期间费用率9.8%,同比+0.33pct,相对稳定。2023 年,一季度盈利水平同比提升,带动利润增速表现亮眼,公司持续加大海外渠道的扩展以及产品的差异化开发,预计全年盈利能力维持较好水平。
行业锂电化趋势加速,释放收入增长弹性:综合公司年报及中国工程机械工业协会数据,2022 年锂电叉车销量43.34 万台,同比+30.31%,占全部电动叉车销量的64.23%,同比+13.7pct。其中锂电叉车内外销分别为17.1、26.3 万台,分别同比+13.2%、44.63%,以电动叉车、新能源锂电池叉车为代表的车型竞争力明显提升,国际、 国内市场渗透率持续提高,国产锂电叉车基于产 业链优势形成在海外市场的性价比优势,锂电化一方面优化行业销售结构,增强收入增长弹性,另一方面也促进国产出口规模的稳步提升。
投资建议:
我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为167.0/194.2/228.9 亿元,同比增速分别为15.8%/16.3%/17.9% ,归母净利润分别为12.6/15.1/18.7 亿元,同比增速分别为27.4%/20.0%/23.7%,对应 PE分别为15/13/10 倍。伴随国内市场复苏,行业景气提升估值,2023年给予18X PE,对应6 个月目标价24.3 元,首次覆盖,给予“买入-A”评级。
风险提示:市场竞争加剧,盈利能力承压;海外拓展不及预期;国内市场复苏不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )
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