中际旭创(300308)：Q1业绩超预期 800G有望快速放量

公告摘要：公司发布2022年年报及2023年一季报，2022年全年实现营收96.42亿元，同比增长 25.29%，实现归母净利润 12.24 亿元，同比增长 39.57%.2023 年一季度实现营收18.37亿元，同比减少12.04%，实现归母净利润2.5亿元，同比增长14.95%.
2301业绩超预期，毛利率大幅提升。2022年，在数据流量和带宽需求快速增长背景下，海外重点客户继续加大资本开支投入，带动对数据中心400G和200G等高端产品的需求上量。公司保障全面交付能力，持续降本增效，高端产品出货量占营收比重进一步提升，并开拓了海外新的重点客户，全年业绩实现高速增长。全年毛利率为29.31%，同比提升3.74个pct。公司外销比重大，美元兑人民币的汇率波动对收入及毛利率带来一定正向影响。费用方面，销售/管理/财务/研发费用率分别为0.94%/5.26%/-0.23%/7.96%，同比分别-0.01/-0.38/-1.32/0.93个pct，研发保持高投入。全年净利率为12.8%，同比提升1.28个pct。分产品看，高速光模块实现营收87.46亿元，同比增长37.43%，毛利率为30.75%，同比提升2.78个pct；中低速光模块实现营收6.66亿元，同比减少25.71%，毛利率为17.3%，同比提升3.16个pct；光组件实现营收2.29亿元，同比减少29.95%。根据Factset预期，云巨头合计资本开支预计在2023年增速放缓，公司积极调整产品结构，优化成本费用，提升整体盈利能力，23Q1业绩保持正增长，毛利率为29.55%，同比提升3.27个pct，整体表现好于市场预期。
AIGC发展带动新需求，800G有望快速放量。以ChatGPT为代表的生成式AI工具引领新一轮科技革命，前沿科技产业化的落地需要云厂商庞大的算力支持，光通信网络是算力网络的重要基础和坚实底座，预计将推动海外云巨头对于数据中心硬件设备的需求增长与技术升级，加速光模块向800G及以上产品迭代。根据LC预测，未来5年全球光模块市场规模将增速将保持在CAGR+11%，2027年有望突破200亿美元。国内市场，数字中国顶层设计以及东数西算等战略落地，国内光模块市场有望持续扩张。公司是全球光模块龙头，技术能力领先，规模优势显著，批量交付经验充足，根据LC报告，公司在2021年全球光模块厂商排名与11-VI并列第一。公司在400G/200G占据优势市场份额，800G率先发布并实现批量，预计有望成为新的业绩增长点。海外生产基地稳步推进，将按计划从泰国厂量产出货400G和800G等产品。2023年，在海外市场，公司将把握重点客户数据中心上量部署800G和在A1模型训练所产生的光模块需求机会，加大高端产品出货量，巩固提升公司在海外的先发优势和市场份额。在国内市场，公司将积极导入800G，400G和电信100G/50G等各类型产品，深耕相千光模块市场。
加大新产品研发，打造全栈式光模块服务商。高算力、低功耗是未来市场的重要发展方向，CPO、硅光技术或将成为高算力场景下“降本增效”的解决方案。根据LC预测，光通信行业已处在硅光技术SiP规模应用的转折点，预计全球硅光模块市场将在2026年达到近80亿美元，占到一半的市场份额。公司持续加大研发投入，先后布局了硅光芯片、相干光模块以及光电共封装CPO等核心技术，目前1.6T光模块和800G硅光模块已开发成功并进入送测阶段，CPO技术和3D封装技术也在持续研发进程中。公司硅光技术领先，产品实现交付，其中800G 0SFP DR8+ Low Power硅光光模块在2023年度Lightwave创新评比中获得最优评级。此外，公司为谋求长期新增长点，加大对新方向、新产品投入，持续加强对光电产业链及相关领域的投资布局，公司与多家国有投资平台及上市公司合资产业基金，主要面向光模块产业链上游光、电芯片及在汽车、消费电子、物联网等领域的集成电路领域的投资，前期公司通过引入孵化的国产项目芯片，帮助公司实现降本和产业链自主可控，提升产品在国内市场的竞争力。
投资建议：公司是全球光模块龙头，400G/200G份额领先，800G产品进入批量供应，同时具备硅光、CPO和相干模块等前瞻工艺。基于公司高端产品放量进度，我们调整盈利预测，预计2023-2025年公司归母净利润分别为15.45亿元/19.51亿元/23.63亿元（2023-2024原值为14.6亿元/17.66亿元），EPS分别为1.93元/2.44元/2.95元，维持“买入”评级。
风险提示：北美数通市场需求不及预期的风险；Al发展低于预期的风险；海外贸易争端的风险；市场竞争加剧的风险
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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