当升科技(300073)：单吨盈利亮眼 股权彰显信心

营收利润同比稳步增长，单吨盈利亮眼
公司23Q1 实现营收46.92 亿元，同比+22.12%，归母净利润4.31 亿元，同比+11.26%，扣非归母净利润4.25 亿元，同比+21.01%。考虑公司Q1单吨净利维持较高水平，我们上修正极材料业务毛利率假设，预计23-25年净利润为20.5/25.4/26.7 亿元（前值为18.8/22.9/23.0 亿元）。参考可比公司23 年Wind 一致预期下PE 均值14 倍，考虑到公司海外客户占比较高，盈利能力较强，给予公司23 年目标PE 19 倍，对应目标价76.98 元，维持“买入”评级。
23Q1 单吨盈利回落，但仍处高位
公司23Q1 实现营收46.92 亿元，同比+22.12%，归母净利润4.31 亿元，同比+11.26%，扣非归母净利润4.25 亿元，同比+21.01%。23Q1 公司实现毛利率16.43% ， 同/ 环比-0.98/-0.45pct ， 净利率9.18% ， 同/ 环比-0.90/-1.70pct。我们估算23Q1 出货量1.4 万吨，环比22Q4 有所下降主要系国内需求较弱，估算单吨扣非净利接近3 万元，环比回落，主要系碳酸锂价格下降，库存收益回落，但仍处于高位。
海外优质客户保证盈利能力，股权增持体现信心公司产品为国内外高端车企配套，22 年以来国际客户销售占比超70%，批量出货于SK on、AESC、LG 新能源、Murata 等海外一线品牌的动力电池企业，外销产品盈利能力较好，公司有望保持行业领先的盈利能力。公司于4 月24 日公告，拟实施2023 年管理层和核心骨干股权增持计划，资金总额预计不超过0.9 亿元，共有公司高管在内的450 名员工参与，将在二级市场购买等方式取得公司股票，锁定期12 个月，员工增持公司股份体现公司管理层和核心骨干员工对公司未来发展信心。
持续扩建前驱体及磷酸盐系正极材料产能
公司向上游前驱体布局，预计未来自供率有望提升。公司年产1 万吨前驱体产能扩建项目建成后公司前驱体产能将达到1.5 万吨/年。公司于22 年12 月2日公告投资约70 亿元新增三元正极材料产能15 万吨/年，投资约70 亿元新增磷酸（锰）铁锂产能30 万吨/年，并规划远期再建20 万吨磷酸（锰）铁锂生产线，预计未来公司出货结构持续优化，前驱体自给比例提升有助增厚盈利。
风险提示：全球新能源车销量不及预期；公司客户开拓进度不及预期；行业竞争加剧导致公司盈利能力低于预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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