芒果超媒(300413)：Q2头部内容提升 全年广告业务有望回暖

事件：
公司发布2022 年年度报告及2023 年一季度报告。
2022 年公司实现营业收入137.04 亿元，同比-10.76%（21 年为153.56 亿元）；扣非归母净利润为15.87 亿元，同比-22.94%（21年为20.60 亿元）。
23Q1 公司实现营业收入30.56 亿元，同比-2.16%（22Q1 为31.24亿元）；扣非归母净利润为5.20 亿元，同比增长9.55%（22Q1为4.74 亿元）。
点评：
1、外部因素导致广告业务承压，会员规模再创新高，运营商业务增长稳健。2022 年公司广告收入39.94 亿元，同比-26.77%；2022 年末有效会员数达5916 万，相比21 年增长876 万（21 年末有效会员数为5040 万），全年会员收入39.15 亿元，同比增长6.15%。运营商业务实现收入25.09 亿元，同比增长18.36%。
2、Q2 头部内容有所提升，业绩值得期待。头部音综《声生不息宝岛季》于3 月16 日上线，假设节目12 期，则75%的收入将计入Q2；同时，第6 期与第1 期相比，广告主有所增加，或贡献更多收入。S+音综《青年π计划》定档4 月27 日，独家冠名为淘宝，假设节目12 期，将有83%的收入计入Q2。
3、拥抱AIGC 与虚实结合互动，积极寻求技术赋能内容生产。
2023 年，公司将以AIGC 和虚实结合互动为产品技术创新的主攻方向。重点打造AIGC 新型内容生产基础设施，覆盖剧本创作、音视频内容生产、新搜索推荐等业务。
4、投资建议：预计23-25 年收入分别为163.49/184.88/198.12亿元，归母净利润分别为24.01/28.46/31.36 亿元；对应当前股价，给予25.43X/21.45X/19.47X，维持“推荐”评级。
5、风险提示：招商情况不及预期、内容表现不及预期、AI 技术发展不及预期
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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