华测检测(300012)：23Q1收入同比+23.07% 受益需求复苏公司有望加速成长

　　2022 年营收/归母净利润同比+18.52%/+20.98%。公司2022 年实现营业收入51.31 亿元，同比增长18.52%；归母净利润9.03 亿元，同比增长20.98%；扣非归母净利润7.98 亿元，同比增长23.45%。公司各业务板块齐头并进，精益管理下运营效率提升，公司业绩稳健增长。单季度看，22Q4 营业收入15.16 亿元，同比增长14.96%；归母净利润2.39 亿元，同比增长24.33%。
　　精细化管理持续推进，期间费用率下降2.19%。22 年公司毛利率/净利率为49.39%/18.02%，同比变动-1.44/+0.39 个pct。22 年受疫情封控等客观原因影响毛利率有所承压，但受益于精细化管理推进，净利率仍有提升。期间费用方面，销售/管理/财务/研发费用率分别为16.67%/5.96%/-0.21%/8.48%，同比变动-1.10/-0.40/-0.48/-0.21 个pct，三费费用率整体下降2.19 个pct。现金流方面，经营性现金净额11.00 亿元，同比+2.60%。
　　消费品并购易马增速亮眼，外延加速完善业务布局。分业务看，贸易保障/消费品测试/工业品测试/生命科学/医药及医学服务收入分别为：
　　6.62/7.16/9.04/22.97/5.51 亿元， 同比分别变动+15.48%/+44.63%/+12.52%/+10.04%/+49.14% ； 毛利率分别为65.85%/48.59%/40.58%/49.12%/46.23% ， 同比分别变动-0.63/-2.44/-4.01/-0.26/-1.80 个pct。其中，消费品测试增速较快，主要系并购德国易马带来较大增量所致，医药及医学服务受收购并表及短期核酸业务影响增长亮眼；外延方面，2022 年对外收购4 次，1）投资2065 万元收购华邦检测70%股权，华邦检测主要从事环境检测服务；2）投资2900 万元收购维奥康100%股权，维奥康主营药品研发业务；3）投资1.63 亿收购蔚思博100%股权，蔚思博主要从事可靠性验证、失效分析等消费电子产品验证服务；4）投资930 万元收购希派科技100%股权，切入标准物质领域。公司不断完善实验室布局、增加能力，为长期发展奠定良好基础。
　　23Q1 收入同比+23.07%，经营稳健向好。23Q1 营收11.17 亿元，同比增长23.07%；归母净利润1.44 亿元，同比增长20.37%；扣非归母净利润1.17 亿元，同比增加12.46%。毛利率/ 净利率为47.14%/13.26%，同比变动-1.09/-0.20 个pct。
　　风险提示：经济下行；公信力受不利事件影响；业务增速不及预期。
　　投资建议：公司所处检测行业是长坡厚雪优质赛道，长期确定性强。公司原有业务保持稳健、新业务加速成长，结合适当外延，有望充分受益国内经济平稳复苏加速成长， 预计公司2023-25 年归母净利润为10.94/13.35/16.28 亿元（23-24 前值11.16/14.04 亿元），对应PE28/23/19 倍，维持“买入”评级。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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