药明康德(603259)：常规业务增长稳健 表观受大订单影响

　　事件：
　　公司发布2023 一季报。2023Q1 年实现营业收入89.64 亿元，同比增长5.77%；归母净利润21.68 亿元，同比增长31.97%；归母扣非后净利润18.69 亿元，同比增长9.02%；经调整Non-IFRS 归母净利润23.42 亿元，同比增长14.10%，符合预期。
　　投资要点：
　　剔除大订单，常规业务增速稳健。1）化学业务：2023Q1 收入64.33 亿元，同比增长5.1%，剔除大订单，化学业务板块收入增速21.8%。药物发现（R）收入18.93 亿元，同比增长8.5%；工艺研发和生产（D&M）的服务收入45.39 亿元，同比增长3.8%，剔除大订单，D&M 收入同比强劲增长30.0%，其中，新分子种类相关业务（TIDES）收入5.4 亿元，同比增长44.1%。目前D&M 管线累计达到2,590 个，包括55 个商业化项目，57 个临床III 期，301 个临床II 期，以及2,177 个临床I 期和临床前项目。2）测试业务：2023Q1 收入14.53 亿元，同比增长13.6%；其中，实验室分析及测试服务收入10.54 亿元，同比增长15.9%；临床CRO 及SMO 收入3.99 亿元，同比增长7.7%。
　　3）生物学业务：2023Q1 收入5.77 亿元，同比增长8.3%；生物学业务板块新分子种类相关收入同比强劲增长40%，占生物学业务收入比例25.3%。4）细胞及基因疗法CTDMO：2023Q1 收入3.24 亿元，同比增长8.6%；目前有52 个临床前和临床I 期项目，8 个临床II 期项目，8 个临床III 期项目（其中2 个项目处在上市申请审核阶段，2个项目处于上市申请准备阶段）。5）国内新药研发服务部：2023Q1 收入1.66 亿元，同比下降31.0%；2023 年第一季度，公司为客户完成3 个项目的IND 申报工作，同时获得6 个临床试验批件（CTA），未来将基于药品销售按客户协议获得分成收入，随着越来越多的DDSU 客户药品上市，公司预计接下来十年将达到50%左右的复合增速。
　　发布H 股奖励信托计划草案，2023 年指引不变。公司发布《2023 年H 股奖励信托计划（草案）》，其中提到“本集团于2023 年实现的收入同比增长不少于5%”及“本集团于2023 年实现的经调整非《国际财务报告准则》毛利同比增长不少于12%”。我们预计调整后利润增速也不低于12%，全年指引不变，显示公司增长信心。
　　盈利预测与投资评级。我们维持之前预测，23-25 年公司归母净利润为99.78、130.70、169.06 亿元，对应PE 分别为22 倍、17 倍、13 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：全球创新药投入放缓，全球投融资不及预期，行业竞争加剧风险等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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