广信股份(603599):2022年业绩创新高 23Q1业绩亮眼 看好公司持续成长

2023-04-25 20:10:11 和讯  申万宏源研究宋涛
  投资要点:
  公司发布2022 年报:报告期内,公司实现营收90.62 亿元(YoY+63%),实现归母净利润23.16 亿元(YoY+57%),扣非归母净利润21.96 亿元(YoY+60%)。2022 年整体销售毛利率同比下滑1.77pct 至40.99%,三项费用率同比下滑1.76pct 至6.97%。其中Q4 单季度实现营收24.47 亿元(YoY+72%,QoQ+16%),实现归母净利润4.65 亿元(YoY+4%,QoQ-23%),扣非归母净利润4.44 亿元(YoY+6%,QoQ-23.0%),业绩符合预期。Q4 单季度公司销售毛利率为35.17%,同比下滑12.66pct,环比下滑10.44pct,净利率为20.07%,同比降低11.33pct,环比下滑9.36pct。
  公司发布2023 年一季报:报告期内,公司实现营收19.26 亿元(YoY-6%,QoQ-21%),实现归母净利润5.21 亿元(YoY-8%,QoQ+12%),扣非归母净利润4.78 亿元(YoY-11%,QoQ+8%),业绩符合预期。23Q1 公司销售毛利率38.38%,同比下滑2.59pct,环比增长3.21pct,净利率27.74%,同比增长0.07pct,环比增长7.67pct。费用方面,销售费用、管理费用、财务费用环比变化-0.28、-0.55、-0.22 亿元至0.11、0.99、0.02 亿元。
  主营产品量价齐升推动全年业绩创新高,世星医药并表带来增量。2022 年公司主要农药原药销量7.53 万吨(YoY+14%),不含税平均销售价格5.37 万元/吨(YoY+45%),实现营收40.45 亿元(YoY+66%);同时公司加大中间体产品销售,主要农药中间体销量20.06 万吨(YoY+82%),不含税平均销售价格1.51万元/吨(YoY-10%),实现营收30.21 亿元(YoY+64%)。公司主要原材料液氯、硫氰酸钠、3,4-二氯苯胺同比变化-46%、-14%、-11%,甲醇、石油苯、液碱同比变化+2%、+11%、+55%。同时报告期内,世星医药实现并表,该控股子公司2022 年实现营收11.22 亿元,净利润3.03 亿元。
  新项目有序落地带来增量,22Q4 部分订单延后至Q1 执行,公司23Q1 业绩表现亮眼。根据中农立华原药数据,23Q1 公司主要农药原药产品市场均价,除草剂草甘膦4.32 万元/吨(YoY-43%,QoQ-19%)、敌草隆4.88 万元/吨(YoY-10%,QoQ+3%),杀菌剂多菌灵4.20 万元/吨(YoY-16%,QoQ-2%)、甲基硫菌灵4.30 万元/吨(YoY-13%,QoQ-0%)。根据公司披露一季度经营数据,2022 年公司主要农药原药销量1.60 万吨(YoY+0%),不含税平均销售价格4.68 万元/吨(YoY-13%),实现营收7.50 亿元(YoY-13%);主要农药中间体销量16.03 万吨(YoY+273%),不含税平均销售价格0.46 万元/吨(YoY-73%),实现营收7.31 亿元(YoY+2%)。在下游需求偏淡,产品价格持续回落情况下,公司业绩表现亮眼,主要受益于:1)22Q4 部分海外订单延迟到23Q1 确认;2)加大中间体产品销量;3)去年同期世星医药还未并表;4)30 万吨离子膜烧碱以及部分新原药产能如1500t/a 噁草酮、5000t/a 噻嗪酮、1000t/a 茚虫威陆续放量。
  同时公司3000t/a 环嗪酮、2000t/a 嘧菌酯等项目也将于23 年内建设完成。依托自身丰富的光气资源(当前产能6.8t/a,许可产能32t/a),公司上延下拓持续完善产业链布局,未来成长可期。
  投资分析意见:产品需求不佳,价格持续回落,下调公司2023-2024 年归母净利润预测为21.01、23.75亿元(原值为24.10、26.16 亿元),新增2025 年归母净利润预测为27.27 亿元,当前市值对应PE 分别为9、8、7X,维持“增持”评级。
  风险提示:1)产品价格大幅回落;2)原材料价格大幅上涨;2) 新项目进展不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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