中南传媒(601098)：持续稳健增长和高分红 关注转型升级

　　核心观点：
　　公司披露2022 年报和2023 一季报：（1）2022 年营收124.65 亿元，同比增长10.00%；归母净利润13.99 亿元，同比减少7.67%；扣非归母净利润14.68 亿元，同比增长12.04%。主业稳健增长，利润下滑主要系子公司泊富基金持有的交易性金融资产的公允价值变动，2021 年/2022 年分别确认公允价值变动净收益1.61/-1.28 亿元。（2）23Q1营收26.64 亿元，同比增长10.98%；归母净利润3.47 亿元，同比增长28.68%，22Q1/23Q1 分别确认公允价值变动净收益-0.60/0.16 亿元；扣非归母净利润3.31 亿元，同比增长7.36%。（3）23Q1 期末，公司拥有货币资金94.67 亿元和交易性金融资产10.17 亿元，公司拟向全体股东每10 股派息6 元（含税），分红率为77%。
　　出版发行主业大踏步前进，加快数字化转型升级。（1）2022 年教材教辅出版业务营收25.95 亿元，同比增长5.66%；教材教辅发行业务营收53.19 亿元，同比增长8.22%。（2）2022 年一般图书出版业务营收7.01 亿元，同比增长2.78%；一般图书发行业务营收36.34 亿元，同比增长30.50%。根据开卷，2022 年中南传媒在全国图书零售市场的实洋占有率为3.16%，排名第四。（3）完成“智趣新课后”平台建设、“E 堂好课”核心产品研发，天闻数媒的ECO 云开放平台聚合1195万用户及其数据，贝壳网注册用户达921 万，同比增长334 万。
　　盈利预测与投资建议。我们预计2023-2025 年公司的营业收入为135.70/145.69/152.93 亿元，归母净利润为16.76/18.35/19.51 亿元。
　　公司在教育出版及图书零售市场的龙头地位稳固，在手现金充沛维持高分红，AI 有望提升版权价值。参考同类公司，我们给予中南传媒23年18 倍的PE 估值，对应合理价值为16.80 元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示。K12 在校学生减少；图书消费疲软；监管政策变化；市场主题切换；转让博集天卷事项的不确定性。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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